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医药上市公司研发投入分析总结

核心内容

本报告分析了2017年A股医药上市公司的研发投入方向及规模，重点揭示了研发投入集中于哪些药品类别和疾病领域，并探讨了国内医药研发投入与国际TOP30药物销售数据之间的关联性。同时，报告还分析了当前研发投入与公司估值之间的关系，以及未来研发投入的潜在增长空间。

主要观点

• 研发投入最大的药品类别是单抗：在样本数据中，单抗类药品有11个，合计研发投入约3.1亿元，占比18.56%。这与全球TOP30药品中单抗类药物的主导地位一致。
• 研发投入最大的疾病领域是癌症：样本数据中，针对癌症的研发项目有23个，合计研发投入约5.63亿元，占比33.68%。与全球TOP30药品中癌症相关药物数量及销售额占比相吻合。
• 研发方向与国际趋势一致：A股医药公司的研发投入方向与国际TOP30药物销售数据一致，不仅包括单抗，还包括重组蛋白、胰岛素类似物和疫苗等，这表明国内医药企业正在向国际前沿领域靠拢。
• 国内研发投入仍有较大提升空间：目前A股医药公司研发投入总额约为250亿元，而国外大型医药公司研发投入占收入比重普遍在20%左右，国内公司仍有约一倍的提升空间。
• 研发投入未体现在估值中：A股市场对医药公司研发投入的重视程度不高，研发投入与公司估值无正相关性，甚至呈现负相关。这可能与A股市场对创新药的估值体系不完善有关。
• 国际TOP30药物销售数据可作为投资参考：未来可利用国际TOP30药物销售数据来判断A股医药公司的研发重点和增长潜力，特别是对与TOP30相关的小型企业，可能成为上市公司收购的目标。

关键信息

研发投入分布

疾病领域分布

研发投入与公司财务指标

前10名研发投入公司（单位：亿元）

后10名研发投入公司（单位：亿元）

研发投入与市场估值

• 研发投入与估值无正相关：研发投入排在前10位和后10位的公司，其市值和PE（TTM）并无显著正相关关系，甚至呈现负相关。
• 壳价值影响估值：部分市值较小的公司可能受到A股壳价值的影响，使得研发投入与估值之间关系不明显。
• 研发投入反映长期战略：虽然当前A股市场未给予研发投入相应的估值溢价，但研发投入更多体现的是公司对长远发展的重视。

未来展望

• 研发投入有望提升至500亿元：基于国际医药公司研发投入占比，预计国内医药公司未来研发投入可能达到500亿元。
• 国际TOP30数据可作为早期投资参考：国际TOP30药物销售数据可作为判断国内医药公司研发投入方向的参考，有助于发现潜在的投资机会。
• 小型企业可能被收购：从事与TOP30药物相关研发的小型企业，可能成为大型医药公司的收购目标。

风险提示

• 政策变动风险：医药行业受政策影响较大，政策变动可能对研发方向和市场格局产生重大影响。
• 国际创新药审批风险：国际创新药审批流程复杂，可能影响国内企业的研发成果商业化进程。

数据来源

• 样本数据：基于A股医药上市公司2016年年报，共选取300家医药公司，其中前100家作为样本分析。
• 数据录入方式：部分公司研发投入数据来源于年报详细表格，部分数据通过历史研发投入差额估算，其余为保守估计。

图表说明

• 图1：部分公司研发费用总额占全部A股医药公司研发费用的比值。
• 图2：样本数据中各类大分子药品数量统计。
• 图3：样本数据中各类小分子药品数量统计。
• 图4：样本数据中各类中药数量统计。
• 图5：全球销售额TOP30药品种类（2017年前三季度）。
• 图6：样本数据中排名前3的疾病领域数量统计。
• 图7：全球销售额TOP30药品对应的疾病领域统计。
• 图8：研发投入排前30的医药公司研发费用占收入的比重。