20171017-申万宏源研究_香港_-海外研究部晨会纪要_6页_1mb

海外研究部晨会纪要总结

核心内容概述

本次晨会主要围绕港股燃气板块及港股策略展开，分析师从天然气需求、LNG价格走势、燃气公司盈利情况以及市场整体趋势等角度进行分析，提出了对燃气板块的超配建议，并对周期板块表达了谨慎态度。

主要观点与关键信息

1. 港股燃气板块前瞻

• 天然气需求强劲：预计2017年下半年及2018年天然气需求将持续增长，分别为25%和15%。
• LNG价格与销量预期上升：受煤改气政策及上游供应限制影响，LNG价格预计在2017年冬季达到4500-5000元/吨，2018年均价约为4200元/吨。
• 燃气公司销售表现：
  • 新奥能源（2688HK）上半年销气量同比增长26.8%（居民增长25%，工商业增长34%）。
  • 华润燃气（1193HK）同比增长22%（居民增长12%，工商业增长29%）。
  • 港华燃气（1083HK）同比增长18%（工业增长23%，商业增长19%）。
• 售气毛利承压有限：目前工商业零售气均价仅比LNG价格高7%，且终端管道气价仅比LNG高0.3元/方，LNG点供对管道气的冲击有限。
• 板块评级与推荐：
  • 超配燃气板块：行业平均18年PE为14倍，具备吸引力。
  • 首选新奥能源（2688HK）：预计18年净利润增长15%，估值13倍PE。
  • 谨慎对待中国燃气（384HK）：LNG价格上涨可能压缩农村煤改气销售毛利，且估值较高（17倍PE）。

2. 港股策略展望

• 周期板块回调风险：担忧四季度周期股估值回调，建议投资者获利了结。
• 大宗商品价格走势：
  • 价格上涨主要由供给减少驱动，难以持续。
  • 工业需求增长放缓，进一步压缩供给空间有限，价格将进入回调阶段。
• 工业投资增速放缓：
  • 受高基数效应及产能利用率下滑影响，未来两个季度工业投资增速可能回落。
  • 需要至少两个季度才能看到投资企稳回升。
• 板块推荐：
  • 推荐稳定增长的行业：如消费品、公用事业、TMT板块。
  • 金融板块交易机会：伴随定向降准政策，金融板块可能有交易性机会。

重点数据与预测

投资建议

• 燃气板块：超配，首选新奥能源。
• 周期板块：建议获利了结，关注消费品、公用事业、TMT及金融板块。
• 风险提示：LNG价格上涨可能影响农村煤改气销售盈利能力，需关注市场情绪变化及工业投资增速。

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