20210602-中国银河-欧派家居-603833.SH-股票期权激励草案发布对内借利益共同体促上下一心_对外树稳定增长预期_12页_1mb

欧派家居股票期权激励计划及公司分析总结

核心内容

公司于2021年6月1日发布了2021年股票期权激励计划，旨在通过激励措施增强员工凝聚力，同时向市场传递公司稳定增长的信心。该计划拟向517名员工授予700万份股票期权，约占公司总股本的1.16%。

主要观点

• 激励计划设计：

  • 首次授予560万份，预留140万份；
  • 行权价格为148.17元/股，相较草案发布日收盘价溢价约0.80%；
  • 行权期为授予完成日后12个月或24个月分别可行权50%；
  • 行权条件以剔除股份支付费用后的归母净利润增长率为基准。

• 激励对象覆盖：

  • 授予对象包括515名中高层管理人员及核心技术（业务）人员，以及副董事长兼副总裁谭钦兴、行政副总兼董事会秘书杨耀兴；
  • 人均授予数量为1.06万份，谭钦兴和杨耀兴分别获得9.50万份和2.60万份。

• 公司未来信心：

  • 行权条件显示公司对2021-2023年的净利润增速目标为16.00%、15.00%、15.00%，较2018-2020年复合增速14.56%略高；
  • 该激励计划传递出公司对未来业绩稳定增长的信心，以及业务发展与房地产市场周期弱相关的信号。

关键信息

投资建议

• 评级：维持“推荐评级”；
• 盈利预测：
  • 2021年预计营收180.04亿元，归母净利润24.93亿元；
  • 2022年预计营收207.32亿元，归母净利润29.67亿元；
  • 2023年预计营收233.35亿元，归母净利润34.18亿元；
  • 对应PE分别为38倍、32倍、27倍。

风险提示

• 市场风险：房地产销售持续低迷；
• 竞争风险：行业竞争加剧；
• 其他风险：原材料价格波动、经销商管理、品牌管理、产品质量。

盈利预测与估值对比

• PE：2021年38倍，2022年32倍，2023年27倍；
• PB：2021年6.75倍，2022年5.76倍，2023年4.76倍；
• PS：2021年5.22倍，2022年4.53倍，2023年4.02倍；
• 可比公司：索菲亚（PE 28）、顾家家居（PE 41）、金牌橱柜（PE 26）、好莱客（PE 19）。

经营状况

• 2020年及2021Q1业绩：
  • 2020年营收147.3969亿元，归母净利润20.6263亿元；
  • 2021Q1营收24.03亿元，归母净利润4.126亿元；
  • 各产品线（厨柜、衣柜、卫浴、木门）营收增长显著，尤其是衣柜和木门增长超170%；
  • 毛利率有所变化，整体毛利率29.96%，较上年同期增加7.08个百分点。

门店与经销商情况

• 2020年门店变动：
  • 橱柜门店增加314家，衣柜门店增加576家，木门门店增加81家；
  • 合计门店数量7154家，较上年末增长31家；
  • 经销商数量：橱柜1637家，衣柜1059家，木门979家；
  • 各区域门店及经销商数量均有分布，主要集中在华东、华中、华南等地区。

重大事项进展

• 可转债转股：截至2021年3月31日，累计有10.1亿元“欧派转债”已转股，占发行总量的3.35%；
• 可转债不提前赎回：公司决定不行使提前赎回权，以保持资本结构稳定。

公司发展战略与经营计划

• 信息化战略：已实现全品类、全流程、全覆盖的定制家居信息化系统，2021年将进一步升级系统，实现全流程赋能；
• 大家居模式打造：从单一产品提供者向一体化解决方案提供者转型，探索橱柜+、衣柜+、卫浴+等融合销售模式；
• 全渠道布局：加强精装、整装、电商、外贸渠道建设，提升终端战力；
• 品牌建设：关注年轻化、品牌化、智能化趋势，强化品牌心智，拓展新媒体渠道；
• 绩效管理机制：进一步完善和激活绩效管理机制，提升组织战力；
• 人才建设：坚持“公平、光明、合作、自由”的企业文化，强化人才引进与培养；
• 创新机制：重视创新，推动产品、营销、信息化等多方面的创新，提升市场竞争力。

总结

此次股票期权激励计划不仅有助于增强员工凝聚力和稳定性，还向市场传达了公司对未来业绩增长的信心。公司通过全品类、全流程信息化系统，不断优化渠道布局，推动大家居战略，强化品牌建设，为公司长期发展奠定坚实基础。尽管存在市场变化、竞争加剧等风险，但公司展现出较强的应对能力和增长潜力，因此维持“推荐评级”。