20250415-第一创业-晨会纪要_3页_408kb

文档总结

核心内容概述

本报告为第一创业证券研究所的晨会纪要，由李怀军与郭强两位分析师共同撰写，主要分析了电力设备与新能源、生物医药等行业的近期动态及投资前景。

一、电力设备与新能源行业分析

1.1 中国西电业绩表现

• 2024年全年业绩：

  • 营业收入：221.75亿元，同比增长5.59%
  • 归母净利润：10.54亿元，同比增长17.5%
  • 扣非净利润：9.97亿元，同比增长55.5%
  • 毛利率：20.75%，同比提升2.70个百分点

• 主要产品收入增长：

  • 变压器收入：44.68亿元，同比增长21.6%
  • 高压开关收入：40.81亿元，同比增长25.07%
  • 电容器收入：2.76亿元，同比增长26.9%

• 2025年一季度业绩：

  • 营业收入：52.45亿元，同比增长11.27%
  • 归母净利润：2.95亿元，同比增长42.10%
  • 扣非净利润：9.97亿元，同比增长55.5%

1.2 宁德时代业绩表现

• 2024年全年业绩：

  • 营业收入：3620亿元，同比下降9.7%
  • 归母净利润：507亿元，同比增长15.01%
  • 扣非净利润：450亿元，同比增长12%
  • 毛利率：24.44%，同比提升5.26个百分点

• 主要业务变动：

  • 动力电池收入：同比下降11.29%
  • 储能收入：同比下降4.36%
  • 动力电池出货量：475GWh，同比增长21.8%

• 2025年一季度业绩：

  • 营业收入：847亿元，同比增长6.18%
  • 归母净利润：139.6亿元，同比增长32.9%

1.3 行业前景展望

• 电力设备行业整体呈现高景气度，与保变电气、宝光股份、许继电气、平高电气等公司业绩趋势一致。
• 在中美关税战背景下，中国对美出口集装箱量下滑，推测国内将出台对冲政策。
• 电网设备投资仍具有较好效益，预计2025年电力设备板块景气度将持续提升。
• 新能源车销量增长较快，且出口以非欧美地区为主，中欧新能源车关税谈判有望缓解行业压力，锂电产业链景气度提升可期。

二、生物医药行业分析

2.1 山西锦波生物医药进展

• 产品获批：注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶获国家药监局批准上市，研发进度超出市场预期。
• 产品定位：三类医疗器械，用于植入人体、支持生命等高风险领域。
• 市场地位：
  • 国内仅有的3张重组人源化胶原蛋白三类证均由锦波生物持有。
  • 巨子生物、创健医疗等竞争对手已申报相关产品，但仍处于临床阶段。
• 业绩表现：
  • 2024年净利润同比增长145%
  • 毛利率约90%以上
  • 预计2025年第一季度业绩将延续高增长态势

2.2 行业前景展望

• 该产品上市将有助于锦波生物拓展市场份额，增强其在重组人源胶原蛋白赛道的竞争力。
• 行业竞争激烈，但锦波生物凭借先发优势和高毛利率，有望持续领跑。

风险提示

• 电力设备行业：经济增长、行业竞争、外部经济环境和政策变化可能影响业绩预期。
• 生物医药行业：后续产品获批进度、销售情况、行业政策等存在不确定性，可能导致实际结果与预测不符。

投资评级说明

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