20220301-光大证券-杭州银行-600926.SH-股权转让公告点评_国资受让稳信心_业绩增长有支撑_4页_438kb

杭州银行（600926.SH）股权转让公告点评总结

核心内容概述

杭州银行（600926.SH）于3月1日发布公告，原第一大股东澳洲联邦银行（CBA）拟通过协议转让方式，分别向杭州城投和杭州交投转让其持有的2.97亿股股份，合计转让5.94亿股，转让价格为13.94元/股，总价款82.75亿元。此次转让完成后，杭州市财政局将被动成为杭州银行第一大股东，持股比例为11.9%，而CBA持股比例将降至5.6%。

主要观点

• 国资入股，稳定股权结构：此次股权转让使杭州市财政局成为第一大股东，有助于增强市场对杭州银行未来发展的信心，降低后续减持风险。
• 转让定价合理，反映市场价值：转让价格以签署日前三十个交易日成交均价的97%为基准，对应最近一期每股净资产的1.17倍PB，定价较为公允。
• CBA战略调整，聚焦本土与新西兰业务：CBA此次出售股份主要出于收缩海外业务、聚焦核心市场的战略考量，其在杭州银行主要扮演财务投资者角色，较少参与实质性经营。
• 受让方资源支持预期：杭州城投与杭州交投作为杭州市属国企，未来可能在存款来源、市政项目等方面给予杭州银行资源支持。
• 业绩增长有支撑，基本面扎实：杭州银行深耕经济发达地区，近年来营收与净利润增速持续提升，2021年前三季度分别同比增长20.0%和26.2%。信贷投放“供需两旺”，资产质量持续改善，不良贷款率下降，拨备覆盖率提升至559.42%。
• 估值合理，维持“买入”评级：根据盈利预测，2021-2023年EPS分别为1.45元、1.71元、2.02元，当前股价对应PB估值分别为1.23倍、1.11倍、0.99倍，维持“买入”评级。

关键信息

股权结构变化

• CBA转让股份：分别向杭州城投和杭州交投转让2.97亿股，合计5.94亿股。
• CBA持股比例：由15.6%降至5.6%。
• 杭州市财政局持股比例：由0%被动增至11.9%，成为第一大股东。
• 杭州城投与杭州交投持股比例：各5%，合计10%。

股价与市场表现

• 当前股价：14.55元。
• 一年最低/最高价：11.61元/18.03元。
• 近3月换手率：45.75%。
• 相对收益表现：1M为1.97%，3M为10.14%，1Y为3.85%。
• 绝对收益表现：1M为3.19%，3M为5.74%，1Y为-10.90%。

盈利预测与估值

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	21,409	24,806	28,853	33,326	38,404
净利润（百万元）	6,602	7,136	8,577	10,167	12,001
EPS（元）	1.29	1.20	1.45	1.71	2.02
P/B（倍）	1.42	1.35	1.23	1.11	0.99

财务指标分析

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
不良贷款率	1.34%	1.07%	1.07%	1.07%	1.06%
拨备覆盖率	316.17%	469.29%	540.61%	601.81%	655.78%
资本充足率	13.54%	14.41%	13.32%	12.43%	11.76%
一级资本充足率	9.62%	10.83%	10.12%	9.54%	9.13%
核心一级资本充足率	8.08%	8.53%	8.12%	7.80%	7.61%

营收与利润增长

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	25.5%	15.9%	16.3%	15.5%	15.2%
净利润增长率	22.0%	8.1%	20.2%	18.5%	18.0%

风险提示

• 宽信用不及预期：若宏观经济环境恶化，可能导致信贷需求下降，影响公司业绩。
• 经济下行压力：若经济增速放缓，可能对银行资产质量产生不利影响。

结论

杭州银行通过此次股权转让，实现了股权结构的优化，增强了市场信心。受让方为杭州市属国企，有望在资源支持方面发挥积极作用。公司基本面稳健，盈利持续增长，估值合理，维持“买入”评级。