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晨会纪要：非银金融行业分析总结

保险板块

• 总体表现：截至2023年9月1日，保险指数上涨408%，跑赢沪深300指数81%。
• 原因：负债端和资产端催化，保费端增速由负转正，NBV增速持续超预期；监管调降负债成本降低利差损风险，驱动2023年4-7月新单高增；银行存款利率下调利好储蓄型保险产品。
• 展望：储蓄产品需求旺盛，资产负债双轮驱动预期；资产端受益稳增长政策，长端利率上行和权益市场回暖支持PEV估值；当前板块处于相对低位，建议把握配置机会。

券商板块

• 总体表现：2023年上半年归母净利润同比+13%，ROE达6.94%；投资收益驱动增长，经纪、投行、利息净收入同比下滑。
• 政策：自2023年7月24日政治局会议提出活跃资本市场后，跨部委协作加强，券商风控指标优化、两融杠杆放开等政策利好业务。
• 展望：预计2023年归母净利润同比增27%；估值和机构持仓处于历史低位，政策利好未充分反映；推荐增持，受益标的包括华泰证券、财通证券、东方财富等。

香港交易所

• 现状：8月港股交易量环比改善，ADT同比+10%；社融同比+9%，稳增长政策提振经济；当前PE估值33.2倍，位于近5年18%分位数。
• 政策预期：10月末活跃资本市场政策落地可能，印花税调降预期带来利好；8月南向资金净流入同比增长80%。
• 评级：维持“买入”评级，2023-2025年归母净利润预测为12.64亿/13.61亿/14.59亿港元，PE分位数逐步降低，潜在收益空间大。