20250829-开源证券-开源晨会_16页_1mb

晨会纪要总结

1. 总量研究 【双轮驱动，科技与周期共兴】

• 市场呈现“双轮驱动”结构：海外算力链（光模块、PCB、液冷）与华为产业链共同构成科技主线；
• 华为产业链作为国产替代先锋，兼具高国产替代空间、政策支持和高赔率优势；
• 工业企业利润降幅收窄，企业盈利水平持续好转，中小企业改善明显；
• 债市对经济数据反应钝化，债券收益率趋势性上行概率较高，股债配置建议继续转型。

2. 国防军工 【阅兵催化下业绩迎拐点】

• 2025年9月3日阅兵将展示新型装备与无人智能化武器，军工采购常态恢复；
• 2025Q3-2026Q2业绩有望显著改善，估值提升空间较大；
• 军工细分方向建议关注智能化、无人装备、低成本弹药及上游元器件等。

3. 重点行业分析

电子：长江存储国产化与半导体设备国产化提速

• 江丰电子（300666）：超高纯靶材全球领先，半导体精密零部件国产替代空间广阔，维持“买入”评级；
• 华为产业链上游企业受益于国产替代进程，产品需求释放强劲。

传媒：游戏修复与营销业务回暖

• 姚记科技（002605）：盈利能力显著提升，游戏与营销业务逐步修复，维持“买入”评级；
• 数字营销业务环比改善，产品矩阵与渠道拓展有望推动业绩回升。

公用事业：核电龙头业绩受益于新增装机

• 中国核电（601985）：核电板块新增装机与电价压力对冲显著，业绩稳健增长；
• 核能供热与四代堆技术带来长期增长看点。

医药：零售与创新药两条主线

• 老百姓（603883）：医药零售短期承压，下沉市场拓展与加盟渠道助力长期增长；
• 以岭药业（002603）：心脑血管与呼吸类药物表现亮眼，创新药研发管线打开成长空间；
• 艾力斯（688578）：伏美替尼销售强劲，戈来雷塞上市推动产品矩阵完善，维持“买入”评级。

食品饮料：营销费用投入短期承压，长期前景向好

• 百润股份（002568）：预调酒行业主动调整，新品铺货与威士忌增长提供下半年弹性；
• 利润率略有下滑，但市场恢复趋势显著。

化工：钾肥与玻纤景气度持续提升

• 亚钾国际（000893）：钾肥量利齐升，产能扩张推动业绩高增；
• 中国巨石（600176）：玻纤与电子布需求增长带动量价齐升，上调盈利预测；
• 以岭药业（002603）：利润增长修复，创新药研发持续推进。

4. 风险提示

• 国产替代政策不及预期；
• 宏观经济下行风险；
• 行业竞争加剧及技术迭代风险；
• 项目投产与需求恢复不及预期。

综上，当前市场核心逻辑为“国产替代”与“周期重塑”，布局华为产业链、军工、医药创新及相关细分领域龙头，把握结构性机会为上策。