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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，重点分析了港股市场近期表现及两家公司——思摩尔国际（6969.HK）与吉利汽车（175.HK）的市场动态和投资前景。报告结合政策变化、行业趋势及公司基本面，为投资者提供参考建议。

主要观点

1. 港股市场整体表现

• 市场下跌：3月11日港股整体低开低走，三大指数均大幅下挫，恒生指数单日跌幅达4.97%，创6年新低。
• 成交额上升：市场成交额显著增加，达到2230.53亿港元。
• 南向资金净买入：南向资金净买入64.72亿港元，显示部分外资仍看好港股市场。

2. 电子烟行业政策影响

• 监管升级：国家烟草专卖局发布《电子烟管理办法》，提高行业准入门槛，推动规范化发展。
• 影响分析：
  • 禁止调味电子烟和开放式电子烟，可能短期抑制新消费者增长。
  • 但电子烟的减害特性及尼古丁成瘾性决定了其长期发展不可逆。
  • 行业门槛提升有利于龙头企业巩固市场地位。
• 重点公司：思摩尔国际（6969.HK）作为行业上游企业，具有竞争优势，海外收入占比高，风险可控。其估值已进入合理区间，建议投资者关注。

3. 吉利汽车（175.HK）业绩与展望

• 2月销量：吉利汽车2月销量为7.8万辆，同比增长2%，但环比下降46%，主要受芯片短缺和春节假期影响。
• 新能源表现：新能源汽车销量持续增长，BEV销量同比增长1430%，渗透率创历史新高。
• 产品布局：2022年将推出多款雷神动力车型，涵盖HEV、PHEV等多种混动技术，推动新能源销量占比提升。
• 海外市场影响：吉利对俄罗斯出口占比较低（约2%），且已暂停出口，影响有限。公司已采取套期保值措施，降低汇兑风险。
• 投资评级：调整目标价至20港元，对应2022年13.7倍市盈率，维持“买入”评级。

关键信息

行业趋势

• 电子烟行业将因政策趋严而更加规范，有利于龙头企业。
• 新能源汽车行业持续增长，吉利汽车在混动技术方面具有领先优势。

公司动态

• 思摩尔国际：受益于政策利好，处于行业上游，估值合理，长期增长潜力大。
• 吉利汽车：受芯片短缺影响，但新能源汽车销量增长强劲，目标价调整反映市场预期。

风险提示

• 芯片短缺
• 疫情恶化
• 市场情绪波动

总结

本报告指出，尽管当前港股市场受多重因素影响呈现低迷态势，但部分细分行业龙头公司（如思摩尔国际）在政策推动下仍具备长期投资价值。吉利汽车虽受短期因素影响，但新能源业务表现亮眼，未来增长可期。投资者在当前市场环境下应关注估值合理的行业龙头，同时注意政策变化和市场风险。

分析师信息

• 安信视点：韩致立
• 公司点评：王强