【高盛】电网转型：从周期性过渡到结构性成长；可再生能源消纳和人工智能是两大利好因素（摘要）_36页_4mb

中国电网科技总结

核心内容

中国电力系统正经历从周期性投资向结构性升级的转变。随着可再生能源消纳能力的提升和人工智能（AI）用电需求的增长，电网投资将向智能化和韧性方向倾斜。预计2024-2030年间，电网总投资的年均复合增速将达到8%，其中智能电网在总支出中的占比将从13.7%升至16%。2025年，国家电网投资预计将达到6900亿元，同比增长13%，略高于其全年目标6500亿元。

主要观点

• 政策与经济周期支持：电网投资不完全依赖GDP增长，有时作为逆周期政策工具。例如2008-2009年和2015-2016年，电网投资在经济下行期仍保持增长。
• 可再生能源消纳推动投资：随着风能和太阳能装机容量的持续增长，电网需进行大规模升级以适应可再生能源的间歇性和波动性。预计2023年可再生能源占比为15%，2030年将升至35%。
• 智能电网技术需求上升：为应对可再生能源的不稳定性，电网需要部署智能发电、调度、变电站、配电和消费端技术，如自动发电控制（AGC）、自动电压控制（AVC）、快速频率响应（FFR）系统、智能终端单元（DTU/TTU/FTU）和智能电表等。
• AI与数据中心需求增加：AI训练和推理的资本支出增长将推动数据中心用电需求上升，预计到2030年数据中心将占总用电量的5%，其中AI将占数据中心用电量的12%。
• 投资结构变化：未来几年，电网投资结构将从以输电为主转向以配电为主，预计2024年配电投资占总电网投资的56%，到2030年将升至59%。
• 国际经验借鉴：德国从2011年到2023年，可再生能源占比从11%升至39%，同期电网投资增长四倍，说明可再生能源的增加对电网投资具有显著推动作用。

关键信息

• 2025年投资目标：国家电网计划投资6500亿元，但预计实际投资将达6900亿元，同比增长13%。
• UHV输电增长：2025年UHV输电投资预计增长43%，成为电网投资最快增长的细分领域。
• 智能电网技术：
  • 智能发电：采用AGC、AVC、FFR等系统以稳定电网。
  • 智能调度：升级调度系统，实现实时控制和精确调度。
  • 智能变电站：部署SVC/STATCOM、有载调压变压器、继电保护等设备。
  • 智能配电：采用DTU、TTU、FTU等设备，实现自动化和双向能量流动管理。
  • 智能消费：提升智能电表系统，整合用户侧发电进入需求响应市场。
• 新能源并网挑战：部分地区如西藏、青海、新疆存在较高的弃风弃光比例，表明电网需进一步加强基础设施建设。
• 技术受益企业：高盛建议关注国电南瑞（买入）、阳光电源、时代电气H股、英维克、科华数据等公司，因其在智能电网、储能系统、温控和电能转换技术方面具有关键作用。

投资受益企业

投资趋势与结构

• 2024-2030年CAGR：电网总投资预计以8%的年均复合增长率增长。
• 智能电网占比：从2023年的13.7%升至2030年的16%。
• 配电投资增长：预计2024年配电投资占总电网投资的56%，到2030年将升至59%。
• 可再生能源占比：从2023年的15%增长至2030年的35%。

潜在增长点

• AI与数据中心需求：AI训练和推理资本支出将推动数据中心用电需求增长，预计到2030年数据中心将占总用电量的5%。
• 新能源并网：随着新能源装机容量的增加，电网需进一步升级以应对波动性和间歇性带来的挑战。

未来展望

中国电网投资将在2024-2030年间保持强劲增长，主要受益于可再生能源消纳和AI用电需求的上升。同时，电网投资结构将逐步向智能化和韧性方向倾斜，以适应未来电力系统的转型需求。