计算机行业2024年度策略：大地回春，百花齐放-20231113-浙商证券-43页_2mb

报告摘要

计算机行业2024年度策略总结

核心内容

2024年计算机行业整体被看好，行业评级为“看好”。2023年行情波动较大，机构持仓进入超配状态，行业估值分位数均同比上行。市场对远期产业趋势更加乐观，但对短期景气度持谨慎态度。2023年下半年行业景气度已有所回暖，预计2024年整体需求将更乐观。

主要观点

信创与算力：2024年信创将聚焦行业信创，以硬件为抓手，华为产业链市占率有望持续提升。算力方面，受海外芯片采购不确定性影响，国产AI算力企业将成为重点。
大模型与AI应用：2024年有望成为AI大模型行业应用商业化落地元年，重点关注多模态大模型的迭代以及AI Agent带来的投资机遇。AI+办公和AI+教育是优先推荐的行业应用方向。
数据要素：国家数据局挂牌成立，数据要素市场政策推进有望加速。数据资源入表将成为重要契机，数商在数据资源治理和商业化中扮演关键角色。
智能汽车与工业软件：智能汽车和工业软件是高景气度方向，预计2024年继续维持增长。AI技术与智能驾驶结合，推动城市NOA功能的落地，带动行业需求。
边际变化方向：医疗IT、密码安全、政务IT等方向将出现边际变化，前提是下游付费能力逐步增强。

关键信息

2024年推荐标的

证券简称	推荐逻辑
中科曙光	海光4号CPU带动信创服务器出货；深算二号DCU商业化应用；一体化算力交易调度平台
神州数码	中标多项AI算力大单，昇腾服务器出货高增，业绩超预期
科大讯飞	星火大模型持续迭代，对标GPT-4；与华为合作，AI+行业应用产品矩阵持续扩充
金山办公	WPS AI商业化在即，C端付费率与APRU提升
太极股份	数据上云提速，政务云有序开展；数据要素业务可期；助力信创体系
德赛西威	问界新M7销量超预期，智能驾驶业务受益；中低算力平台产品量产提升智驾域控渗透率
创业慧康	医疗IT行业复苏，“以评促建”推动医院信息化建设；Hi-HIS产品助力医疗集团一体化建设
三未信安	商用密码板块受益于信创推进；云密码与物联网芯片业务增长显著；江南科友并表增厚利润

盈利预测（单位：亿元）

证券简称	营收（2023E）	营收（2024E）	营收（2025E）	归母净利润（2023E）	归母净利润（2024E）	归母净利润（2025E）	PE（2023E）	PE（2024E）	PE（2025E）
中科曙光	147.96	169.59	197.46	18.80	23.39	28.31	30.74	24.70	20.41
神州数码	1170.57	1188.65	1217.24	12.36	14.91	18.09	17.19	14.25	11.74
科大讯飞	211.93	277.39	362.32	13.33	20.19	31.12	82.36	54.36	35.27
金山办公	48.52	64.50	84.99	14.77	20.38	27.53	104.19	75.51	55.90
太极股份	120.25	137.54	156.85	5.08	5.89	9.16	35.95	31.03	19.94
德赛西威	201.38	263.99	337.16	15.25	22.19	28.55	42.90	29.48	22.92
创业慧康	17.08	21.70	28.08	1.91	4.08	6.42	62.69	29.35	18.65
三未信安	4.75	5.92	7.37	1.32	1.71	2.21	43.39	33.37	25.87

风险提示

数据要素市场政策推进不及预期
技术更迭不达预期
信创招标进度不及预期
信创产业链研发投入结果不及预期
华为产业链技术发展、终端设备数量提升、渗透率不及预期
大模型技术发展不及预期
算力供给影响大模型训练和推理能力
AI应用产品商业化节奏不及预期

2023年行情回顾

2023年计算机行业整体涨幅为14.4%，在申万一级行业中排名第3。全年大部分时间跑赢沪深300指数。行业整体营收增速下降，但归母净利润实现增长，扣非归母净利润下滑幅度收窄。毛利率有所提升，三费率略有上升。经营性净现金流情况改善，但应收账款占比上升。

2024年机会挖掘

2024年将成AI大模型商业化落地元年，重点关注以下方向：

AI+办公：微软推出Microsoft 365 Copilot，国内厂商加速商业化进程
AI+教育：AI大模型与教育场景深度融合，推动全生命周期管理
AI+医疗：AI赋能业务智能化，提升人效与精细化运营
AI+工业：AI与工业软件融合，提升生产效率
AI+金融：大模型产品在投顾、运营、合规等板块商业化落地
AI+政务：政府预算宽松，AI大模型嵌入政务应用加速
AI+智驾：城市NOA功能持续推广，推动L3及以上级别自动驾驶落地

数据要素

政策推进：国家数据局挂牌成立，政策顶层设计将逐步完善
数据入表：2024年1月1日起实施《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，数据资源可入表，提升企业融资与估值能力
运营模式：各地数据要素市场因地制宜，数据资源商业化价值逐步释放
数据安全：数据安全与AI安全成为催化主题，数据防护需求增加

信创

政策落地：信创进入建设落地期，政策驱动下政府预算投入加强
产业链布局：华为产业链市占率有望持续提升，海光4号CPU性价比优势明显
密码安全：商用密码应用安全评估与改造逐步推进，密码安全与信创同根同源
市场空间：预计2027年信创总规模约1.56万亿元，年均复合增速2.10%

算力

国产替代：信创与AI算力需求推动国产芯片服务器市场增长
AI算力：海外芯片采购不确定性推动国产AI算力需求增长，昇腾、海光等芯片有望进入涨价潮
AIPC：2023年为概念提出期，2024年有望成为第一批AIPC出货元年

数据要素产业链参与者

IT系统：ST实达、万达信息、南威软件、东方国信、税友股份、数字政通、太极股份
IT机房：奥飞数据、光环新网
数据采集：大华股份、海康威视、汇纳科技
数据库：海量数据、星环科技、润泽科技、数据港、创意信息
数据确权：人民网
数据处理：每日互动、海天瑞声、拓尔思
数据安全：奇安信、格尔软件、中新赛克、浩瀚深度、美亚柏科、安恒信息、启明星辰
IT运维：新炬网络、中亦安图、博睿数据

结论

2024年计算机行业将围绕信创、算力、大模型及AI应用、数据要素等四大主线展开。随着政策推进、技术迭代和市场需求增长，行业将迎来新的发展机遇。建议重点关注具备核心技术、产业链优势及商业化能力的标的，如中科曙光、神州数码、科大讯飞、金山办公、太极股份、德赛西威、创业慧康、三未信安等。同时，需关注数据要素入表、AI Agent爆发、智能驾驶落地等关键催化因素。

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