20210929-中国银行-经济金融热点快评2021年第167期（总第603期）_2021年三季度货币政策例会解读-为何要加强货币政策与财政_产业_监管政策之间的协调__4页_332kb

2021年三季度货币政策例会总结

核心内容

2021年9月27日，人民银行货币政策委员会召开第三季度例会，继续强调“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度、保持流动性合理充裕”的基调，同时首次提出“加强与财政、产业、监管政策之间的协调”，反映出当前我国经济金融运行中出现的新问题与新挑战。此次例会重点回应了新增社会融资规模少增、房地产违约风险上升、地方专项债发行不及预期以及大宗商品价格上涨对中小企业造成压力等问题。

主要观点

• 货币政策需与其他政策协同：面对经济运行中的多重挑战，单一货币政策难以有效应对，需加强与财政、产业、监管政策的协调联动。
• 房地产市场风险需高度重视：房地产企业违约事件频发，特别是头部企业如恒大地产，可能引发连锁反应，影响社会稳定与经济运行。
• 财政政策需前置发力：地方专项债发行滞后影响了基建投资进度，需通过提前规划和加强财政与金融政策配合，提升资金使用效率。
• 大宗商品价格上涨对中下游企业造成压力：PPI持续上涨，尤其是煤炭价格大幅上升，导致中下游企业利润下降，需采取科学的碳减排措施和差异化调控策略。

关键信息

一、新增社会融资规模少增

• 数据表现：前8个月累计新增社会融资规模21.7万亿元，同比少增4.36万亿元。
• 结构问题：除人民币贷款和股票融资外，政府债券、企业债券、信托贷款等均出现少增，其中政府债券少增2.1万亿元，企业债券少增1.7万亿元，信托贷款少增7194亿元。
• 原因分析：政府债券少增与财政政策边际收紧、地方专项债发行放缓有关；企业债券融资少增则与去年债市违约潮的“余波效应”有关。

二、房地产违约风险上升

• 违约主体：2021年房地产违约企业达5家，分别为华夏幸福、泰禾、协信、天房、三盛，违约金额合计528.6亿元，占全部违约金额的41%。
• 不良率上升：部分银行房地产贷款不良率上升，如中国工商银行、中国建设银行、中国交通银行分别上升1.97个、0.25个、0.34个百分点。
• 政策影响：“三道红线”和房地产贷款集中度政策导致房地产企业融资难度加大，债务偿付压力上升。

三、地方专项债发行不及预期

• 发行进度：前8个月地方专项债发行约1.843万亿元，仅完成计划的50.5%。
• 影响分析：专项债发行滞后拖累基建投资增长，1-8月基础设施投资（不含电力）同比增长2.9%，两年平均增长0.2%，较上半年回落0.5个百分点。
• 政策建议：需提前规划专项债发行计划，加强财政与金融政策配合，避免对市场流动性造成冲击。

四、大宗商品价格上涨冲击中小企业

• PPI上涨：8月PPI涨幅创年内新高，主要受国内能耗双控政策影响，煤炭产能收缩导致煤价大幅上涨。
• 行业影响：采矿业利润总额同比增长43%，但纺织业、家具制造业等下游行业利润分别下降4.3%和1.8%。
• 应对措施：需科学制定碳减排政策，避免简单关停并存；同时，根据行业供需差异，制定针对性的大宗商品投放策略，或通过增加进口缓解供给压力。

建议方向

1. 结构性货币政策：继续用好再贷款、再贴现等工具，支持小微企业和个体工商户融资，增强信贷总量增长的稳定性。
2. 房地产风险防控：加强债务监管，防止恒大等企业债务问题升级，确保在建项目推进，保障住房消费者权益。
3. 财政政策前置：提前安排专项债发行计划，提升资金使用效率，推动基建投资形成实物工作量。
4. 科学碳减排与大宗商品调控：推动煤炭企业技术升级，实现“碳中和”目标；制定差异化策略应对大宗商品价格上涨，缓解中下游企业压力。

结语

2021年三季度货币政策例会强调政策协调的重要性，指出在当前经济金融环境下，货币政策需与其他政策形成合力，以应对新增社会融资少增、房地产风险上升、专项债发行滞后及大宗商品价格上涨等多重挑战，从而维护经济稳定与金融安全。