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油脂早报（2025-07-31）

豆油

1. 基本面：MPOB报告显示马来西亚棕榈产量环比减产9.8%，但船调数据表明月度出口环比增4%，后续进入增产期，供应增加，报告中性。
2. 基差与库存：现货价8420，基差180（现货升水期货，偏多）；库存增至88万吨，环比+2万吨，同比+11.7%，偏空。
3. 盘面与持仓：期价站20日均线（向上），主力多单增持，皆偏多。
4. 预期：价格震荡，国内供给稳定，需求好转，但受南美产量预期调高、进口库存及宏观因素影响。豆油Y2509预计在8000-8400区间震荡。

棕榈油

1. 基本面：MPOB与船调数据矛盾，产量不如预期，但出口回升暗示后续供增，中性。
2. 基差与库存：现货价9050，基差68（升水偏多）；港口库存降至38万吨，同比缩34.1%，偏多。
3. 盘面与持仓：期价同处20日均线上行，主力空单增仓，偏空。
4. 预期：与豆油同属震荡区间（8700-9100），宏观因素及印尼B40政策支撑需求，但库存中性。棕榈油P2509或受南美产量预期影响波动。

菜籽油

1. 基本面：参考MPOB棕榈油数据，对产量判断同中性。
2. 基差与库存：现货价9700，基差79（升水偏多）；商业库存增至65万吨，同比+3.2%，偏空。
3. 盘面与持仓：期价同20日均线上行，主力空增，偏空。
4. 预期：菜籽油因进口关税保护领涨，预计将同豆油、棕榈油维持震荡。OI2509区间参考9400-9800。

近期关键因素

利多：美豆库销比维持紧俏（约4%），南美减产预期、棕榈减产季。
利空：油脂价格历史高位触及，国内库存累库；宏观疲软抑制需求。
核心逻辑：全球油脂基本面料仍宽松，震荡为主。
主要风险：厄尔尼诺增供应、国内进口库存变化与消费端如豆油、菜油表观消费量变动带来的基本面扰动。国内油脂总库存高度关注。