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锌市场分析总结（2021年半年报）

核心内容概述

2021年上半年，锌市场整体呈现供应充足、需求疲软的态势，锌价受多重因素影响表现不一。随着下半年专项债的投放和基建项目的落地，锌的需求有望回暖，但供应端仍面临一定挑战。同时，抛储政策、限电问题以及海外矿山产能释放等因素也将对锌价走势产生重要影响。

主要观点

1. 供应端

• 国内矿山供应：由于年初矿山延迟复工，以及环保政策限制，国内锌精矿增量低于预期，预计全年新增产能在10万吨左右，但实际增量可能仅4-5万吨。
• 海外矿山供应：2020年因疫情延迟的产能集中在2021年释放，预计全年锌精矿增量为30万吨左右，但整体仍处于紧平衡状态。
• 冶炼厂产量：国内冶炼厂上半年产量同比增加15万吨，增速5.41%。受限电影响，5-6月产量下降约2.4万吨，但随着限电缓解，三季度产量有望回升，四季度可能略有回落。
• TC（加工费）走势：TC随着矿端阶段性缓解而上涨，但涨幅空间有限。

2. 需求端

• 镀锌消费：上半年镀锌企业开工率偏低，库存高企，但下半年伴随专项债投放和基建项目落地，需求有望恢复，开工率向上修复。
• 压铸合金消费：压铸合金需求韧性较强，尤其在出口方面表现亮眼，预计H2将维持较高开工率。
• 氧化锌消费：由于轮胎库存偏高和终端需求淡季，氧化锌需求表现较弱，下半年订单情况难言乐观。
• 汽车耗锌：2021年预计汽车耗锌量为80万吨，新能源汽车的推广将带动绿色需求，预计年均新增绿色需求5-9万吨。

3. 抛储与库存变化

• 已抛储情况：上半年已抛售3万吨锌锭，以最高限价成交，下游抢购一空。
• 库存转移：虽然库存去库，但实际上是库存的转移，未反映真实需求回暖。
• 挤仓可能性：目前库存处于低位，但持仓量也处于低位，挤仓可能性较小，若发生也应在7月左右，之后可能性较低。

4. 限电影响

• 短期影响：云南限电在6月底逐步缓解，冶炼厂扰动消散。
• 长期影响：未来五年云南地区限电或将成为常态，因电解铝耗电量远高于电解锌，且产能置换指标增加。

关键信息

供应端

• 国内矿山：预计全年新增产能约10万吨，但实际增量可能仅4-5万吨。
• 进口锌精矿：依赖度逐年上升，2020年达到顶峰，2021年1-5月进口量同比下降9.5%。
• 海外矿山：2020年延迟产能集中在2021年释放，全年预计新增30万吨。
• 冶炼厂产能：2021年国内新增冶炼产能约21万吨，实际投产进度有所放缓。

需求端

• 镀锌需求：下半年有望回暖，但出口或受政策影响走弱。
• 压铸合金：需求较强，出口表现亮眼，预计H2开工率回升。
• 氧化锌需求：受终端库存和需求淡季影响，表现较弱。
• 汽车耗锌：全年约80万吨，新能源汽车带动绿色需求。

抛储与库存

• 已抛储：3万吨，下游抢购一空。
• 库存去化：主要因镀锌企业利润倒挂，原料采购增加。
• 挤仓：可能性较低，若发生应在7月左右。

限电影响

• 短期缓解：6月底云南限电结束，产量恢复。
• 长期趋势：未来五年限电或成常态，影响锌供应。

结构性关注点

• 下半年消费：专项债投放及基建项目落地，镀锌需求回暖。
• 抛储计划：若继续抛储将打破紧平衡格局，否则锌价震荡运行。
• 碳排放政策：可能对供应端产生扰动，影响产量。
• 云南限电：未来五年或成为常态，影响锌冶炼厂产能释放。

数据图表与分析

• 国内精炼锌产量与进口量：2021H1产量302.13万吨，进口量22.89万吨。
• 全球锌精矿供需平衡：2021年全球锌精矿供应略高于需求，维持紧平衡。
• 锌消费结构：汽车、镀锌、压铸合金、氧化锌等为主要消费领域。
• 新能源汽车耗锌量：预计2021年为0.36万吨，未来几年将稳步上升。

结论

2021年上半年，锌市场供应充足，需求疲软，锌价受多重因素影响表现不一。下半年随着专项债投放和基建项目落地，锌的需求有望回升，但供应端仍面临限电扰动和抛储政策的不确定性。预计锌价将震荡运行，若抛储落幕，消费端与原料端或助力锌价阶段性反弹。整体来看，锌市场仍处于供需博弈状态，需关注后续政策变化和市场动态。