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国泰君安期货铅市场研究报告摘要

基本面分析

铅市场近期缺乏明显驱动因素，价格呈现震荡态势。

• 沪铅主力合约收于16845元/吨，涨幅0.39%，成交量略有下降。
• 伦铅3M电子盘报价1992美元/吨，上涨1.12%。
• 持仓量显著下滑：沪铅主力持仓减少13190手；伦铅持仓亦有下降。
• 现货市场方面，进口盈亏扩大（-557.84元/吨，较昨日扩大）；“连三进口”亏损加剧。国内方面，上海1#铅的进口升贴水回落，表明进口窗口优势缩小。
• 库存方面：沪铅期货库存微增（2吨），而LME铅库存下降（-6550吨，注销仓单增量），这可能影响供需预期。
• 加工费与利润：再生铅综合盈亏为负值（-392元/吨），可能压制连生铅价格空间。

主导因素

• 宏观预期不确定：近期公布的疲软房地产销售数据和达拉斯联储商业活动指数下滑，加剧了对美国经济增长前景的忧虑，影响金属市场整体情绪。
• 国内房地产政策方面，“沪六条”调整可能对市场信心构成一定影响，但具体影响尚需观察。

近期展望

铅价格维持震荡区间，缺乏强力驱动因素。基本面显示供应端库存环比略有调整，需求预期不确定，短线可能围绕关键位博弈。

关键信息

铅市场近期观望意愿较强，技术面和基本面均未形成单边趋势。需密切注意LME注销仓单变化以及国内铅锭到港量，外加通胀预期与需求恢复的实际进展。

投资建议摘要（免责声明）

本报告不构成任何投资推荐，投资者需根据自身风险承受能力审慎决策。市场具有风险，历史表现不预示未来结果。

说明：摘要严格依据原报告内容整理，仅作参考，不构成投资建议，涉及免责声明等注释也已保留其核心提示。