20221031-德邦证券-英科再生-688087.SH-东南亚基地产能释放在即_盈利能力预计加速修复_4页_291kb

报告摘要

英科再生（688087.SH）是一家从事再生资源回收利用的化工企业，其主营业务涵盖塑料装饰框、线材及再生PET等产品。公司近年来在产能扩张、产品矩阵拓展和国际化布局方面取得显著进展，分析师李骥对其未来发展前景持积极态度，维持“增持”投资评级。

业绩表现稳健：2022年前三季度公司实现营业收入15.79亿元，同比增长6.02%；归母净利润2.10亿元，同比增长7.98%；扣非净利润2.11亿元，同比增长14.79%。尽管第三季度营收和净利润同比下滑，但整体业绩符合预期。
盈利能力修复预期：公司毛利率保持稳定，资产负债率持续下降，为产能扩张提供财务保障。随着新项目投产，盈利能力有望加速修复。
国际化布局加速：越南基地一期项目已投产，实现境外“回收-再生-利用”闭环，降低关税对利润的负面影响，进一步扩大成品框、线条产品的销售量，辐射东南亚及全球市场。
再生PET项目投产：马来西亚5万吨/年PET回收再生项目顺利投产，生产SSP食品级粒子、r-PET片材及高端纤维级粒子，应用于食品、电子、医疗等领域，丰富产品结构，拓展客户体系。
未来增长可期：预计公司2022-2024年收入分别为24.70亿元、30.98亿元、43.54亿元，增速分别为24.1%、25.4%、40.6%；净利润分别为2.82亿元、3.68亿元、5.34亿元，增速分别为17.8%、30.3%、45.1%。
估值持续走低：公司P/E、P/B、P/S、EV/EBITDA等估值指标持续下降，反映出市场对其未来增长的信心增强。

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	1,990	2,470	3,098	4,354
净利润（百万元）	240	282	368	534
每股收益（元）	2.11	2.10	2.73	3.97
毛利率（%）	30.0	28.7	29.4	30.0
净利润率（%）	12.0	11.4	11.9	12.3
净资产收益率（%）	13.0	13.4	14.9	17.8
营业收入增长率（%）	17.1	24.1	25.4	40.6
净利润增长率（%）	10.4	17.8	30.3	45.1
EBIT增长率（%）	-1.2	14.8	32.0	46.9
EBITDA增长率（%）	-1.2	14.8	32.0	46.9

分析师李骥认为，公司具备良好的成长性和盈利能力修复潜力，维持“增持”投资评级。投资者可关注其产能释放、产品结构优化及国际化布局带来的长期价值提升。