20210723-中诚信国际-专题报告_十四五_时期乡村振兴债如何看__14页_2mb

乡村振兴债专题报告总结

核心内容概述

“十四五”时期，乡村振兴战略成为“三农”工作的核心，乡村振兴债作为金融支持的重要手段，逐步发展并形成多样化债券品种。目前，乡村振兴债主要包括政策性银行债、地方政府债和信用债等，其发展态势良好，但仍有提升空间。

主要观点

• 政策背景：乡村振兴战略是“十四五”规划的重要内容，旨在解决城乡发展不平衡、乡村发展不充分等问题，取代脱贫攻坚成为新时代“三农”工作的核心。
• 债券品种：财政部、交易商协会、交易所等监管机构已推出乡村振兴专项债券、乡村振兴票据、乡村振兴公司债券等，部分品种对募集资金用途有明确比例限制。
• 发行现状：2021年上半年，乡村振兴类债券发行规模达7295.98亿元，其中政策银行债占比最高（81.45%），地方债次之（11.61%），信用债占比最小（6.94%）。
• 信用债特点：乡村振兴类信用债以短期为主，发行主体多为东部地区、高信用评级的地方国企及城投平台，募集资金用于乡村振兴的比例偏低，部分存在挪用现象。
• 与碳中和债、基建Reits对比：乡村振兴债在定位上更清晰，不存在股性与债性难以衡量的问题，但在发行规模、融资成本等方面仍落后于碳中和债；相较于基建Reits，其资产类型更聚焦于乡村发展，但流动性相对较弱。

关键信息

一、乡村振兴债的背景与政策支持

• 乡村振兴战略是“十四五”时期解决我国社会主要矛盾的必然要求。
• 自2017年十九大报告首次提出乡村振兴战略以来，相关政策不断细化，金融支持方式也愈加多样。
• 2021年，交易商协会与交易所分别推出乡村振兴票据和乡村振兴公司债券，明确募集资金用途比例要求。

二、乡村振兴债的发展现状

1. 债券品种与政策

2. 发行情况

• 政策银行债：中国农业发展银行发行规模最大，占乡村振兴债总量的81.45%。
• 地方债：主要集中在东部地区，投向以农林水利为主，占比达67.54%，但整体项目质量一般。
• 信用债：发行规模较小，仅506.45亿元，主要用于短期融资，且部分募集资金未完全用于乡村振兴领域。

3. 与碳中和债、基建Reits对比

• 与碳中和债对比：
  • 乡村振兴信用债发行主体资质、募集资金规模等仍有差距。
  • 碳中和债以央企为主，发行成本更低，单笔募集规模更大。
• 与基建Reits对比：
  • 乡村振兴债定位更清晰，不存在股性与债性难以衡量的问题。
  • 基建Reits流动性更高，但项目自身资质是影响投资人参与的关键因素。

后续展望

1. 政金债与地方债扩容

• “三农”专项金融债将继续增长，尤其是中国农业发展银行发行的政策性债。
• 地方政府专项债中用于农业农村的规模可能上升，尤其是以土地出让收益为主要还款来源的项目。

2. 信用债发展受限

• 城投平台发行信用债受限，弱资质、弱地区的平台融资可能进一步收紧。
• 信用债发行利差偏高，未来可能通过税收优惠等政策提高吸引力。

3. 政策利好可能性

• 未来可能出台税收优惠等政策以促进乡村振兴债发展。
• 政府可能通过多种方式支持乡村振兴，如政策资金倾斜、融资优惠、贷款投放等。

总结

乡村振兴债在政策推动下逐步发展，成为支持乡村振兴战略的重要金融工具。尽管在发行规模和成本上仍有不足，但随着政策的完善和市场机制的优化，其发展潜力较大。未来需关注政策支持力度、信用债融资限制及税收优惠等政策动向，以提升乡村振兴债的吸引力和使用效率。