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能源化工重要事项

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Table_Summary

• 聚酯
  产量仍有增长空间，但高基数下增速或回落（2024年预计增速816%）。长丝利润中枢向上修复，瓶片利润维持低位。下游低库存与补库预期推动需求增长，但增量已消化部分疫情后需求。

• PTA
  2024年新增产能700万吨/年，集中在上半年投产。全年销量增速723%，累库幅度约90万吨。加工费围绕200-400元/吨中枢波动，利息偏低。

• PX
  2024年产能投放真空期，仅裕龙石化300万吨装置投放存不确定性。预计产量增速875%，累库幅度约18万吨。需求端PTA高增速与供给错配概率增加。

• 投资建议
  关注PX-CRM和PTA-CRM价差机会；PTA加工费上半年逢高布空，下半年修复机会存在。估值假设布伦特原油60-90美元/桶，PX在6650-9700元/吨。

• 风险提示
  原油大幅波动、装置投产不及预期。

投资策略

• 预期PX阶段性供需错配，PX加工费中枢波动。
• PTA加工费上半年下移，下半年修复概率存。
• 产业链利润分配趋向PX领先。

风险提示与免责声明

• 原油波动仍为首要风险。
• 报告观点仅供参考，不构成投资邀请。