核心内容
智云股份（300097.SZ）近期发布了股权结构调整公告，董事长谭永良拟将其持有的2755万股公司无限售条件流通股（占总股本的9.55%）以28.25元/股的价格转让给鑫三力法人代表师利全，总价7.78亿元。转让后，谭永良持股比例降至28.65%，师利全持股比例升至11.42%。此次股权转让是公司实际控制权调整的第一步，鑫三力将进入董事会，参与公司经营管理。
主要观点
- 股权转让：此次转让价格为市场价格的9折，接近公司股权激励行权价格，表明师总对鑫三力未来业绩充满信心。
- 股权结构优化：该协议是双方长期协商的结果，有利于公司治理结构优化和市值增长，实现全体股东利益最大化。
- 业绩爆发：鑫三力三季度业绩爆发，单季净利润超亿元，预计2018年订单将持续增长，产品可能提前交付，保障业绩高增长。
- 投资建议：继续强烈推荐智云股份，认为其未来三年处于快速成长期，复合增长率超过50%，目前估值低于联得装备，2018年PE仅25倍，复牌后目标价上调至36元。
- 风险提示：3C设备投资增速下滑、本部传统业务亏损增加。
关键信息
当前股价与市场环境
- 当前股价：31.38元
- 上证综指：3411
- 总股本：28855万股
- 已上市流通股：15445万股
- 总市值：91亿元
- 流通市值：49亿元
- 每股净资产（MRQ）：6.9元
- ROE（TTM）：10.7%
- 资产负债率：26.6%
股权结构变化
- 转让股份：2755万股
- 转让比例：9.55%
- 转让价格：28.25元/股
- 转让后谭永良持股比例：28.65%
- 转让后师利全持股比例：11.42%
财务预测（2017-2019E）
| 项目 |
2017E（百万元） |
2018E（百万元） |
2019E（百万元） |
| 营业收入 |
1131 |
1538 |
2179 |
| 净利润 |
237 |
360 |
538 |
| 每股收益（EPS） |
0.82 |
1.25 |
1.86 |
| PE |
38.3 |
25.2 |
16.8 |
| PB |
4.6 |
4.0 |
3.3 |
财务表现（2016-2017E）
| 项目 |
2016 |
2017E |
| 营业收入 |
602 |
1131 |
| 营业利润 |
93 |
272 |
| 净利润 |
93 |
237 |
| 毛利率 |
33.5% |
45.1% |
| 营业利润率 |
17% |
37% |
| 净利率 |
16% |
20.9% |
| ROE |
6.9% |
11.9% |
业务结构预测（2017-2019E）
| 业务 |
2017E（百万元） |
2018E（百万元） |
2019E（百万元） |
| 平板显示模组 |
834 |
1209 |
1813 |
| 自动装备设备 |
179 |
183 |
187 |
| 自动检测设备 |
49 |
50 |
51 |
| 物流搬运设备 |
13 |
13 |
13 |
| 清洗过滤设备 |
10 |
10 |
10 |
| 锂电池装备设备 |
34 |
62 |
93 |
| 其他主营业务 |
3 |
3 |
3 |
| 其他 |
8 |
9 |
9 |
营运能力指标
| 指标 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 资产周转率 |
0.4 |
0.5 |
0.6 |
| 存货周转率 |
1.8 |
1.9 |
1.9 |
| 应收账款周转率 |
2.4 |
2.8 |
2.8 |
| 应付账款周转率 |
2.6 |
2.4 |
2.5 |
投资评级
- 公司短期评级：强烈推荐
- 公司长期评级：A
- 行业投资评级：推荐
分析师信息
- 刘荣：招商证券机械行业首席分析师，连续多年获得《新财富》和水晶球最佳分析师称号。
- 诸凯：北京大学经济学硕士、新加坡国立大学金融工程硕士，2016年加入招商证券。
风险提示
