20260327-东吴证券-九方智投控股-09636.HK-2025年年报点评_市场活跃大幅推升公司净利_生态闭环加速成型_5页_650kb

九方智投控股（09636.HK）2025年年报总结

核心内容概述

九方智投控股发布2025年年报，整体表现亮眼，2025年营业总收入同比增长49%至34.3亿元，归母净利润同比增长238%至9.2亿元。尽管2025年下半年业绩出现下滑，但全年仍保持强劲增长态势。公司积极布局AI与数字金融，推动生态闭环建设，维持“买入”评级。

主要观点

1. 盈利能力显著提升

• 营业总收入：2025年达34.3亿元，同比增长49%，全年增速显著。
• 归母净利润：2025年达9.2亿元，同比增长238%，显示公司盈利能力大幅提升。
• EPS（每股收益）：2025年为2.24港元，2026年预计为2.29港元，2027年为3.19港元，2028年为3.75港元，增长趋势明显。
• P/E（市盈率）：2025年为13.85倍，2026年预计为13.53倍，2027年为9.72倍，2028年为8.27倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。

2. 用户规模与黏性双提升

• 付费用户数量：2025年达28.9万位，同比增长显著。
• 九方智投APP月活：同比增长超40%，显示用户活跃度持续增强。
• 30日留存率：超过50%，用户黏性显著提升。
• VIP产品退款率：从2025年中期的24.6%降至22.9%，服务稳定性增强。

3. 成本控制与费用优化

• 营业成本：2025年为6.1亿元，同比增长48%，但营业成本率下降至17.76%。
• 销售费用：2025年为14.1亿元，同比增长33%，销售费用率下降至41%，主要得益于互联网流量采购开支增长51%。
• 研发费用：2025年为3.6亿元，同比增长12%，研发费用率下降至10.4%，显示公司在数智化方面的持续投入。
• 管理费用：2025年为4.8亿元，同比增长2%，管理费用率下降至14%，费用控制能力增强。

4. 短期看点

• AI股票学习机：2025年净销量突破7.5万台，成为公司新增长点。
• “星级服务”与券商联动：服务用户规模超过5万，次日及7日留存率逐月提升，与多家头部券商打通从开户到交易的完整链路。
• 合规治理升级：接受监管指导，规范线上投顾直播业务，适应行业严监管趋势，增强合规稳健性。

5. 长期看点

• 海外业务布局：完成对方德证券、方德资本的收购，拓展海外金融版图。
• 配股融资：募集约7.73亿港元，用于投资海外RWA底层资产、数字资产交易所等，推动海外数字金融发展。
• AI全场景赋能：与腾讯云、非凸科技等达成战略合作，探索AI在投教服务中的应用，推动技术落地。

关键信息

• 股价走势：当前收盘价为30.98港元，一年内最低价为28.10港元，最高价为84.05港元。
• 市净率：5.17倍，显示公司资产价值被市场认可。
• 港股流通市值：约128.21亿港元，反映市场对公司估值的接受程度。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为9.44/13.14/15.44亿元，对应14/10/8倍PE，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括市场波动、宏观经济与政策变化、监管合规风险等。

总结

九方智投控股在2025年表现出强劲的增长势头，得益于市场活跃度提升和AI技术的深度应用。公司用户规模与黏性显著增强，费用率持续优化，展现出良好的成本控制能力。短期来看，AI产品销量增长与合规治理升级是主要看点；长期来看，海外业务拓展与AI全场景赋能将为公司带来新的增长机遇。尽管下半年业绩有所下滑，但全年仍保持稳健增长，公司未来发展前景乐观，维持“买入”评级。