20230311-浙商证券-A股策略周报_新繁荣牛市之十一-春风化雨_重视一季报信号_12页_1mb

A股策略周报总结

核心观点

本报告指出，3月是市场结构转换的过渡期，主题投资逐步降温，一季报将指引今年胜负手赛道于4月前后清晰化。同时，一季报业绩表现对市场行情具有指引意义，有助于驱动二季度超额收益。

主要观点

• 市场主线清晰化：历史数据显示，市场主线多在一季报披露前后显现。一季报净利润增速居前的行业往往具备景气优势，是市场主线的重要信号。
• Q2超额收益：回溯2011年以来的历史数据，一季报净利润增速前50个股在5月1日至7月31日期间，超额收益均值、中位数均大于0%，且近3年超额收益显著扩大。

关键信息

1. 前言：近期焦点事件解读

• 硅谷银行事件：硅谷银行的破产困境具有个体特征，尚未引发系统性风险。其流动性危机由“借短贷长”及债券收益率倒挂导致，美国银行业普遍面临风险敞口，金融稳定将成为美联储政策的重要考量。
• 社融数据影响：2月中长期贷款同比增长12%，较上月改善0.52个pct，底部回升趋势进一步清晰。历史数据显示，中长期贷款增速拐点对市场走势有指引作用。

2. 一季报对投资的指引意义

• 驱动市场主线清晰：一季报披露前后，市场主线逐步显现。例如，2019年半导体、2020年食品饮料、2021年新能源汽车等赛道均在4月前后开始跑赢市场。
• 驱动Q2超额收益：一季报高增个股在短期维度内大概率跑赢市场，因此关注一季报业绩表现对二季度布局具有重要意义。

3. 一季报的前瞻方法和结果

• 绝对增速视角预测：一季报净利润增速居前的一级行业包括基础化工、传媒、计算机、美容护理、汽车、非银、机械、电力设备、商贸零售，居后行业包括钢铁、石油石化、建筑材料、煤炭。
• 指数再分类赛道预测：一季度业绩增速有望居前的赛道集中在自主化（工业软件、信创、半导体设备）和绿色化（光伏储能、汽车零部件、智能汽车、电动车下游、光伏设备）方向，此外化妆品、培育钻石、化学原料药也值得关注。
• 超预期视角的挖掘：Q1期间净利润预期上修个股中超预期比例明显高于预期下修个股。2023年净利润预期上修幅度前50个股主要集中在光伏设备、半导体、汽车零部件、通用设备、专用设备等领域。

风险提示

• 产业进展低于预期；
• 市场风险偏好波动。

行业与个股投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

相关报告

1. 《流动性估值跟踪：年初以来港股的资金面变化》2023.03.10
2. 《势已起，港股进击仍在途——新繁荣牛市之十》2023.03.05
3. 《2023年三月策略金股报告——投资组合报告》2023.02.28

图表目录（关键信息）

• 图1：2019年半导体指数走势
• 图2：2020年食品饮料指数走势
• 图3：2021年新能源汽车指数走势
• 图4：2022年储能指数走势
• 图5：一季报净利润增速前50个股在5月1日至7月31日期间的超额收益表现
• 图6：各行业2023年Q1净利润增速前瞻
• 图7：Q1期间净利润预期上修个股更容易一季报超预期
• 图8：年初以来23年净利润预期上修个股行业分布

表格目录（关键信息）

• 表1：分析师覆盖口径下，指数再分类赛道内23Q1净利润增速TOP30
• 表2：年初以来23年净利润预期上修幅度前50个股

总结

本报告通过分析硅谷银行事件与社融数据，指出当前市场正处于结构转换期，一季报将成为判断胜负手赛道的重要依据。一季报高增个股在二季度大概率跑赢市场，因此建议投资者关注一季报业绩表现，重点关注国产化（半导体设备材料、工业软件、信创）和新能源（光伏、储能、汽车零部件）两大方向，以及医药行业。同时，报告提示了潜在风险，包括产业进展低于预期和市场风险偏好波动。