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港股晨报：财政扩张放缓与公司点评

宏观分析：财政扩张力度减弱

财政数据：

• 3月公共财政收入当月同比增速 55%，较1-2月上升6.7个百分点，主要受益于增值税增长及去年同期基数效应。
• 3月公共财政支出同比增速 6.5%，较1-2月下降0.5个百分点。

政策倾向：

• 由于一季度GDP增长表现良好（4.5%），预计未来财政支持力度将持续走弱，大额刺激可能性不高。
• 基建投资支出力度有限，政府性基金（土地财政）在3月份收入同比-17.6%，显示土地市场压力依然存在。

重点公司点评

1. 中国移动（941.HK）

• 逆势上涨： 4月25日港股低开低走，但中国移动逆势上涨8.9%。
• 业绩亮眼： 22财年收入同比增长10.5%至9,373亿元，归母净利润同比增长8.2%至1,255亿元。移动云收入503亿元，同比增长108%，国内公有云市场份额排名前6。
• 行业格局： 5G时代运营商形成“移动+广电VS电信+联通”新格局，政企上云需求增加，中移动收入预计很快突破万亿。
• 投资价值： 低估值高股息，23年派息率有望提升至70%以上，重视股东回报，是中长期优质配置标的。

2. 中国飞鹤（6186.HK）

• 业绩表现：

  • 22年收入下滑6.4%至213亿元，净利润下滑28%至49.5亿元，主要因行业竞争加剧。
  • 上半年收入96.7亿元，同比下降16.2%；下半年收入116亿元，同比增长36%，基本面改善趋势显现。
  • 毛利率同比下降4.8个百分点至65.5%，净利率下降7个百分点至23.2%，主要因产品结构变动及费用率上升。

• 市场地位： 22年底奶粉行业市占率21.5%，较21年底提升。尽管行业面临出生人口下滑，但库存进入健康水平，市占率持续提升。

• 竞争优势：

  • 现金流强劲，22年经营性现金流入628亿元，账面现金1,908亿元。
  • 分红政策稳定，预计未来股息率可达5%-6%，具备投资价值。

• 投资建议： 维持“买入”评级，下调23-25年净利润预测至498亿、512亿、553亿元人民币，目标价8.4港元。

• 风险提示： 出生人口下滑超预期、安全事故、新品表现不及预期。