20130729-国金证券-环旭电子-601231.SH-廉价iPhone与新客户拓展是最大看点_11页_428kb

环旭电子 (601231.SH) 投资研究报告总结

公司概况

• 股票代码：601231.SH
• 当前市价：18.19元
• 目标价：22.00-23.00元
• 评级：增持
• 长期竞争力评级：高于行业均值

核心业务与增长驱动

无线模组业务

• 无线模组是公司业务拓展的核心，主要供应苹果iPhone、iPad等产品。
• 2013年预计通讯类业务收入为6,203.79百万元，同比增长26.10%。
• 2014年预计通讯类业务收入为9,184.72百万元，同比增长48.05%。
• 廉价iPhone的推出预计会显著提升出货量，对无线模组业务带来积极影响。

SSD业务

• SSD业务预计在2013年实现大幅增长，出货量有望翻倍。
• 公司SSD业务主要向Intel供货，受闪存芯片价格下降影响较小。
• 2013年预计SSD业务收入为4,486.65百万元，同比增长40.54%。

新客户拓展

• 公司已进入亚马逊Kindle Fire HD、索尼Game系列产品供应链。
• 未来有望进一步拓展至索尼智能机、智能电视及联想智能手机、平板等。
• 公司还进入Google Glass供应链，未来可能为苹果iWatch等穿戴设备提供模组。

穿戴式智能设备

• Google Glass作为下一代智能设备，代表技术发展方向，其配置WiFi与蓝牙的标准可能成为行业标配。
• 尽管短期内难以实现快速放量，但公司具备模组尺寸优势，有助于未来在穿戴式设备市场拓展。

业绩预测与估值

• 2013-2015年EPS预测分别为0.782元、0.969元、1.156元，分别同比增长24.44%、23.87%、19.25%。
• 当前股价18.8元，对应24倍PE，估值处于合理区间。
• 若股价回调，建议积极买入。

风险提示

• 苹果新品销售低于预期。
• 客户拓展进度不及预期。

增长确定性

• 公司产品下游应用多元化，包括智能机、平板、汽车、工业产品等，业务占比相对均衡，增长更具稳定性。
• 未来在SHD及汽车电子等领域表现良好，提升整体增长确定性。

市场表现与行业对比

• 公司在2013年6月的市场评级为“增持”，在行业排名中表现优于多数竞争对手。
• 公司的净资产收益率（ROE）高于行业平均水平，体现出色的盈利能力。

财务数据概览

• 主营业务收入：2013年预计为16,223.65百万元，2014年预计为21,027.18百万元。
• 净利润：2013年预计为784百万元，2014年预计为975百万元。
• 每股收益：2013年预计为0.775元，2014年预计为0.964元，2015年预计为1.151元。
• 市盈率：2013年为20.42倍，2014年预计为16.43倍，2015年预计为13.75倍。

结论

公司凭借无线模组和SSD业务的持续增长、新客户拓展以及在穿戴式设备领域的布局，展现出良好的增长潜力和市场竞争力。尽管存在一定的市场风险，但公司具备较强的业务多元化和稳定增长能力，维持“增持”评级，建议投资者关注其业绩改善趋势，并在股价回调时积极买入。