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飞乐音响：创新融资助力智慧城市，运营收入提升成长空间

核心内容

飞乐音响作为国内照明行业龙头企业，积极布局智慧城市领域，依托其在工程照明、LED产品及智慧路灯网方面的优势，推动智慧城市建设与运营。公司通过并购申安集团和喜万年集团，拓展了国内与海外业务，提升了品牌影响力与市场占有率。同时，公司创新融资方式，降低应收账款压力，助力智慧城市项目的可持续发展。

主要观点

• 智慧城市发展迅速：自2015年政府工作报告提出发展智慧城市以来，全国已有大量城市启动相关建设，市场规模预计将达到万亿级别。
• 飞乐音响具备领先优势：公司依托其国有背景、LED技术储备及工程经验，成为智慧城市领域的先行者。
• 创新融资模式：公司通过设立产业基金和SPV公司，实现表外融资，降低融资成本和应收账款压力。
• 智慧路灯网平台构建：公司正通过智慧路灯网切入智慧城市运营，逐步实现从“产业经营”向“生态圈经营”转型。
• 海外业务整合成效显著：喜万年集团的加入，为公司带来了国际品牌与销售渠道，助力海外业务增长。
• LED产品成为增长引擎：公司LED产品及节能系列销量显著增长，未来产能扩张预期良好。
• 毛利率与营收双提升：公司通过并购和业务整合，实现毛利率与营收的同步提升。

关键信息

一、公司背景与业务布局

• 飞乐音响成立于1984年，现为国内照明行业龙头企业，集绿色照明、IC卡、电子部件、计算机系统集成于一体。
• 公司业务涵盖商业照明、道路照明、市政照明及智慧城市相关领域，正向现代服务型制造企业转型。
• 公司于2014年并购申安集团，2016年收购喜万年集团80%股权，实现国内外业务联动。

二、智慧城市发展与公司布局

• 智慧城市建设成为新型城镇化的重点，飞乐音响依托其技术、资金与政府资源，成为智慧城市业务的先行者。
• 智慧路灯网作为智慧城市的重要入口，集成多种功能模块，如4G微基站、安防摄像头、信息发布系统等，为智慧城市提供多维度服务。
• 公司通过与地方政府签订战略合作协议，实现全国化布局，项目落地情况良好。

三、融资模式创新

• 公司借助PPP项目与产业基金模式，降低融资成本与应收账款压力。
• 通过SPV公司表外融资，实现资金灵活调配，风险转移至政府与银行。
• 契约型基金设立灵活，流动性强，投资者数量限制较少，有利于项目推广。

四、LED转型与产能释放

• 公司传统HID灯业务逐步向LED转型，LED产品销量显著增长。
• 喜万年集团的加入，带动公司海外业务增长，同时拉动国内LED产能释放。
• 公司未来计划加大LED产品产能，以满足市场需求并提升盈利能力。

五、海外业务整合与全球布局

• 喜万年集团拥有遍布48个国家的销售渠道，公司通过收购实现海外品牌与市场拓展。
• 喜万年在东南亚、西亚、东欧、西欧、南美等地有多个项目落地，助力公司“一带一路”战略。
• 公司采用本土化管理方式，尊重当地法律与文化，提升海外运营效率。

六、主营分析与财务表现

• 工程照明已成为公司主营业务支柱，2016年工程照明营收占比近半。
• LED产品及节能系列营收大幅增长，推动公司整体毛利率提升。
• 2016年公司海外营收同比增长339.01%，达到31.11亿元，品牌影响力显著增强。
• 公司正通过多种业务模式探索，如数据运营、智慧城市平台服务等，提升未来盈利空间。

风险提示

• 宏观基础建设投资不及预期可能影响公司业务发展。
• 海外业务重组可能对短期净利润造成一定影响。

未来展望

• 随着智慧城市市场进一步扩大，飞乐音响有望凭借其技术与资源优势，持续拓展市场。
• 公司未来将更多关注数据运营与智慧城市平台服务，实现从硬件制造向平台型运营转型。
• 通过国内外业务联动，公司具备全球一体化发展的潜力，有望实现更广泛的市场覆盖与盈利能力提升。