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总结：Stock Connect (Part 6) - 'New China'

核心内容

本文档探讨了**Shenzhen-Hong Kong Connect（深港通）**的实施及其对全球投资者和中国市场的影响。主要内容包括：

• 深港通的启动：2016年8月16日，中国证监会（CSRC）与香港证监会（SFC）联合宣布了深港通的实施细节，标志着这一长期期待的机制正式开启。
• 交易额度调整：取消了原有的SH-HK Connect总额度限制，北向和南向每日额度分别设定为人民币130亿元和105亿元，与SH-HK Connect一致，从而扩大了可交易的A股市场范围。
• 市场影响：深港通将使全球投资者能够接触到约70%的A股市场市值，同时为国际投资者提供更便捷的渠道进入中国A股市场，提升了未来被纳入MSCI指数的可能性。

主要观点

北向投资策略

1. 'New China'主题机会丰富：深圳股市中约22%的股票属于'New China'主题，涵盖科技、媒体、医疗等成长性行业，具有较高的EPS增长预期（2016/17E为32%/24%）。
2. 高估值与高风险：深圳股市整体估值较高（平均市盈率35X），且投机性较强（年化换手率8.3X），零售投资者占比高达60%，杠杆使用较多。
3. 推荐股票：买入11只基本面和估值良好的'New China'股票，包括Han's Laser、Luxshare、Originwater等。

南向投资策略

1. 宏观驱动的流动性：南向资金预计将继续受到人民币贬值预期的推动，但深圳股市的股票以小盘股为主，AH溢价较高，因此具有较高的Alpha潜力。
2. 推荐股票：买入3只具有中国主题、高折扣和较低流动性风险的股票，如Harmony Auto、Pou Sheng、BBMG，建议以ETF或期权形式投资。

市场动态

1. 短期市场反应：市场（尤其是券商和交易所）可能会因消息而短期上涨，但估值已显得过高。
2. 策略建议：在券商和交易所等流动性中介表现强劲时，建议逢高卖出。

关键信息

深圳与上海对比

• 行业结构：深圳公司更多集中在新兴行业（如科技、媒体、医疗），而上海则偏向传统行业（如金融、能源）。
• 市场表现：深圳股市的平均市值较低（约17亿美元），但成长性更强；上海股市的平均市值较高（约35亿美元）。
• 投资者行为：深圳股市的零售投资者占比更高，且杠杆使用更频繁，交易活跃度也更高。

深港通对市场的影响

• 市场容量：深港通将使深圳股市成为全球第二大市值市场，同时提升中国A股的国际影响力。
• 指数纳入：深港通为A股纳入MSCI指数提供了更强的条件，但实际纳入时间表和路径更为重要。

投资建议

• 北向股票：推荐11只股票，其中3只被列为'New China'主题，8只属于GARP（成长价值型）股票。
• 南向股票：推荐3只股票，具有较高的折扣和成长潜力，适合战术性交易。
• 流动性中介：建议在券商和交易所等股票表现强劲时卖出。

表格概览

北向股票推荐（11只）

| Ticker | Name | Sector | Price (RMB) | Listed Mkt Cap (US$mn) | 6M ADVT (US$mn) | 16/17E EPS CAGR (%) | 16E P/E (X) | 16E DY (%) | GS Rating | Potential Upside (%) | New China | GARP | HSSI | Flow Inter. |
|--------|--------------|------------|------------|------------------------|----------------|---------------------|------------|------------|-----------|--------------|--------------|-----------|-----|------|-------------|
| 002008 | Han's Laser | Industrials | 23.7 | 3,794 | 58 | 28.1 | 24.2 | 1.1 | B* | 38 | ✓ | ✓ | | |
| 300017 | Wangsu | IT | 72.5 | 8,664 | 91 | 47.7 | 42.9 | 0.5 | B* | 27 | | ✓ | | |
| 000826 | Tus-Sound | Industrials | 32.1 | 4,127 | 20 | 27.8 | 22.1 | 0.5 | B | 26 | ✓ | ✓ | | |
| 300070 | Originwater | Industrials | 18.9 | 8,885 | 44 | 38.3 | 28.4 | 0.3 | B | 23 | ✓ | ✓ | | |
| 002475 | Luxshare | Industrials | 18.7 | 5,314 | 28 | 26.7 | 27.7 | 0.4 | B* | 22 | | | | |
| 002304 | Jiangsu Yanghe | Cons Stap | 73.6 | 16,702 | 32 | 12.3 | 18.9 | 2.6 | B | 19 | ✓ | ✓ | | |
| 300274 | Sungrow | Industrials | 23.8 | 2,796 | 50 | 44.4 | 22.5 | 0.7 | B | 18 | ✓ | | | |
| 002241 | GoerTek | IT | 26.8 | 6,159 | 58 | 32.5 | 24.2 | 0.5 | B | 18 | ✓ | ✓ | | |
| 000858 | Wuliangye Yibin | Cons Stap | 36.6 | 20,921 | 135 | 15.9 | 19.3 | 2.3 | B | 8 | ✓ | | | |
| 001979 | CMSK | Financials | 17.1 | 20,306 | 100 | 22.2 | 15.5 | 1.9 | B | 6 | | | | |
| 000069 | Shenzhen OCT | Cons Disc | 7.5 | 9,280 | 25 | 8.7 | 11.2 | 1.1 | B | 4 | | | | |

南向股票推荐（3只）

| Ticker | Name | Sector | Price (HKD) | Listed Mkt Cap (US$mn) | 6M ADVT (US$mn) | 16/17E EPS CAGR (%) | 16E P/E (X) | 16E DY (%) | GS Rating | Potential Upside (%) | New China | GARP | HSSI | Flow Inter. |
|--------|------------|------------|------------|------------------------|----------------|---------------------|------------|------------|-----------|--------------|--------------|-----------|-----|------|-------------|
| 3836 HK | Harmony Auto | Cons Disc | 4.3 | 867 | 3 | 11.8 | 7.9 | 3.4 | B | 25 | | | ✓ | |
| 3813 HK | Pou Sheng | Cons Disc | 2.6 | 1,760 | 2 | 35.3 | 17.4 | 0.0 | B* | 13 | | | ✓ | |
| 2009 HK | BBMG | Materials | 3.2 | 950 | 6 | 13.8 | 10.7 | 0.8 | B | 2 | ✓ | | ✓ | |

流动性中介（建议卖出）

结论

深港通的启动标志着中国资本市场进一步开放，为全球投资者提供了更广泛的A股投资机会。尽管深圳股市的估值较高，但其成长性、结构性机会和'New China'主题使其成为值得关注的投资标的。同时，南向投资仍以小盘股为主，AH溢价较高，适合战术性交易。对于流动性中介如券商和交易所，短期可能因消息面利好而上涨，但估值已偏高，建议逢高卖出。整体而言，深港通为A股纳入国际指数提供了更强的条件，但实际纳入路径和时间表仍需关注。