解读银行理财的过去、现在和未来-20181013-恒大研究院-22页-1mb

恒大研究院研究报告总结

核心内容

恒大研究院发布的《解读银行理财的过去、现在和未来》报告，系统分析了我国银行理财业务的发展历程、存在的问题以及未来转型方向。报告指出，银行理财业务自2004年光大银行发行第一只标准理财产品以来，经历了快速增长和规范转型两个阶段，其发展与宏观经济、金融政策及监管环境密切相关。

主要观点

• 发展历程分三阶段：

  • 2004-2009年：理财业务初步发展，刚性兑付和资金池模式形成。
  • 2009-2013年：影子银行模式正式形成，理财成为表外融资的重要工具。
  • 2014-2016年：同业理财兴起，理财业务风险进一步累积，形成“刚性兑付+影子银行+同业套利”三位一体的模式。

• 核心问题：

  • 风险难以掌控，因多层嵌套和资金池运作导致底层资产信息不透明。
  • 影子银行模式具备表内业务特征，却不受表内监管，隐藏信用与流动性风险。
  • 同业理财的流动性风险成为最大隐患，市场宽松时风险被掩盖，紧缩时引发系统性风险。

• 理财新规的影响：

  • 负债端：禁止刚性兑付，隔绝表外风险向表内传导，降低流动性风险。
  • 产品运营端：要求全面穿透，实施“三单独”管理，提高透明度与合规性。
  • 投资端：非标纳入统一信用风险管理体系，投资股票需通过公募基金间接实现，加强流动性与集中度管理。

关键信息

• 理财规模与增速：

  • 2004-2009年，年均增长3400亿元。
  • 2009-2013年，年均新增2.8万亿元。
  • 2014-2016年，年均新增6.28万亿元，规模增长迅速。

• 监管政策演变：

  • 2005年《商业银行个人理财业务管理暂行办法》出台，为理财业务奠定基础。
  • 2013年银监会出台8号文，限制非标投资比例。
  • 2018年9月28日，银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法》，理财业务正式走向规范发展。

• 理财对银行的意义：

  • 冲规模：银行通过理财业务扩大资产规模，提升话语权与影响力。
  • 调节监管指标：理财可作为调节资本充足率、流动性等指标的工具。
  • 融通方式：同业理财有效弥补流动性缺口，拓展银行融资渠道。
  • 满足客户需求：提供多样化投资产品，增强客户粘性，缓解利率市场化冲击。

银行理财的未来展望

短期展望

• 整改与系统建设：

  • 银行需完成业务整改，压缩非标规模，调整产品期限，以适应新规要求。
  • 理财系统及制度建设面临较大压力，运营成本上升。

• 表外融资受限：

  • 非标投资纳入统一信用风险管理体系，限制了表外融资的规模和期限。
  • 表外融资受限，对实体经济间接融资能力造成一定影响。

长期展望

• 理财子公司发展：

  • 理财子公司作为理财业务的主体，将推动银行理财走向资管行业核心领域。
  • 银行理财子公司有望实现从产品销售到投资管理的全链条覆盖。

• 竞争格局：

  • 理财子公司将与基金公司、券商等资管机构形成同赛道竞争。
  • 银行需提升投研、风控及管理能力，才能在权益投资领域与成熟机构竞争。

风险提示

• 政策推动不及预期：
  • 理财新规执行过程中，可能因政策落实不到位或市场反应不及预期，影响银行转型节奏。

总结

银行理财的发展历程反映了我国金融体系的演变，其模式创新虽推动了金融业务扩展，但也导致风险积聚与监管套利。随着《商业银行理财业务监督管理办法》的出台，银行理财逐步走向规范，其转型对银行运营体系提出了更高要求。短期来看，整改和系统建设是主要任务，表外融资仍受限；长期来看，理财子公司将成为银行理财业务发展的新引擎，推动其在资管领域实现全面竞争。

图表目录

• 图表1：银行理财增速远超银行资产规模增速
• 图表2：非息收入占银行营收比重不高
• 图表3：理财增速快速下滑
• 图表4：理财规模年均增量快速提高
• 图表5：人均可支配收入迅速提升
• 图表6：真实利率长期为负
• 图表7：理财初步具有刚性负债及资金池特征
• 图表8：信贷出表方式
• 图表9：宏观调控后表内信贷投放锐减
• 图表10：2013年理财投资非标资产占比近30%
• 图表11：理财成为影子银行却无需受表内监管
• 图表12：银行理财通过一层嵌套完成非标投资
• 图表13：通过出具兜底承诺函方式成为实际出资人
• 图表14：通过转让收益权方式
• 图表15：通过财产权信托实现融资
• 图表16：流动性极度宽松
• 图表17：商业银行资产质量压力提升
• 图表18：同业理财可以为参与各方赚取利差
• 图表19：同业理财规模快速提高
• 图表20：套利模式以多层嵌套模式为主
• 图表21：2016年底流动性收紧引发的债灾
• 图表22：2018年结构性存款规模快速提升