直播行业深度研究报告：挖角大战终结，内容成本有望优化；用户主播粘性增强，平台马太效应突显-20180705-华创证券-57页-3mb

直播行业深度研究报告总结

核心内容

直播行业持续高速增长，移动化趋势显著。2017年直播用户达到3.98亿人次，接近网络视频用户规模。行业规范化趋势明显，马太效应加剧，头部平台逐渐占据主导地位，内容成本有望优化，用户与主播粘性增强。

主要观点

• 行业增长：直播行业用户规模和市场规模持续扩大，预计2019年用户规模将达5亿人次，市场规模有望突破500亿元。
• 移动化推动：4G网络普及和资费下降促进了移动端用户增长，直播平台通过免流合作提升用户使用时长。
• 行业规范化：随着法律诉讼的增多，主播跳槽成本上升，平台对主播的控制力增强，行业进入规范化阶段。
• 内容成本优化：平台通过精细化运营和主播去头部化策略降低内容成本，提升盈利能力和用户粘性。
• 头部平台优势：斗鱼和虎牙在游戏直播领域占据主导地位，陌陌和YY在秀场直播中分别凭借社交属性和公会资源形成差异化优势。
• 风险提示：行业监管趋严、用户活跃度放缓、侵权风险、付费率停滞及内容成本上升是主要风险。

关键信息

一、移动化趋势推动直播行业增长，马太效应下头部平台受益

1. 用户规模增长：2015-2017年直播用户从1.93亿人次增长到3.98亿人次，预计2019年将达5亿人次。
2. 市场规模扩大：2015年市场规模为64亿元，2017年增长至352亿元，预计2022年将达1000亿元。
3. 移动端发展：虎牙移动端用户占比从35.5%提升至42.6%，移动直播用户和市场规模大幅增长。
4. 免流合作：与通信公司合作降低使用门槛，提升用户覆盖和使用时长。

二、游戏直播：行业成熟格局清晰，斗鱼虎牙独领风骚

1. 市场规模：2017年游戏直播市场为77亿元，预计2022年将达313亿元。
2. 平台梯队：斗鱼和虎牙为第一梯队，熊猫、企鹅电竞、触手等为第二梯队，其余为第三梯队。
3. 融资情况：斗鱼融资总额超70亿元，虎牙超45亿元，其他平台融资较少。
4. 用户规模：斗鱼和虎牙在移动端MAU上显著领先，形成明显的马太效应。
5. 主播活跃度：斗鱼和虎牙在开播数、日均活跃主播数和新增主播数上均领先其他平台。

三、秀场直播：变现能力强，社交优势与公会优势打造两大秀场鳌头

1. 用户规模：2017年秀场直播用户达2.2亿，增长迅速。
2. 变现能力：秀场直播ARPU高于游戏直播，具备更强的盈利潜力。
3. 平台差异：
   • 陌陌：依靠社交属性聚集大量用户，用户即主播，提升用户粘性。
   • YY：依托传统社交关系和公会资源，打造星秀型秀场直播平台，用户付费能力更强。
4. 行业整合：长尾平台逐渐消失，头部平台营收增长显著。

四、风险提示

• 监管风险：行业监管趋严，对内容审核和平台资质提出更高要求。
• 用户增速放缓：活跃用户增长放缓，可能影响行业增长。
• 侵权风险：内容侵权问题仍需关注。
• 付费率停滞：平台付费率增长可能面临瓶颈。
• 头部主播流失：头部主播跳槽可能影响平台内容和用户粘性。
• 内容成本增加：内容成本可能随行业竞争加剧而上升。

财务数据概览

行业发展趋势

• 规范化：行业进入规范化阶段，主播跳槽成本上升，平台对主播控制力增强。
• 内容优化：平台通过精细化运营和内容策略提升用户粘性，降低内容成本。
• 头部优势：头部平台在融资、用户规模和主播活跃度上占据优势，行业集中度提升。
• 监管影响：监管政策趋严，有助于行业长期健康发展。

结论

直播行业在移动化和规范化趋势下持续增长，头部平台受益显著。游戏直播和秀场直播各有优势，斗鱼和虎牙在游戏直播领域占据主导地位，陌陌和YY在秀场直播中形成差异化竞争。未来行业将更加集中，内容成本有望优化，用户粘性增强。