2018年-IMF国际货币组织全球_Twin_Deficits_in_Developing_Economies_41页_1mb

报告摘要

本研究探讨了财政赤字与经常账户赤字之间的关系，特别是在发展中国家（EMDEs）中的“双赤字”现象。通过识别财政冲击并使用局部投影方法（Local Projections Method），研究发现财政紧缩对经常账户有显著的正面影响，其效果比传统方法（如调整后的财政预算平衡）更明显。

财政冲击对经常账户的影响：
- 一个意外的政府预算平衡增长1个百分点（占GDP），平均改善经常账户平衡0.8个百分点（占GDP）。
- 这一效应在短期内主要通过投资收缩实现，而不是储蓄增加。
- 对于新兴市场国家，这一效应更大，约为1.1个百分点（占GDP）。
与现有文献的比较：
- 研究结果与使用叙述方法（narrative approach）的先进国家研究结果相似。
- 与使用调整后的财政预算平衡（CAB）方法的EMDEs研究结果相比，该效应显著更大。
异质性分析：
- 经济周期：在经济衰退期间，财政冲击对经常账户的影响更大。
- 贸易开放度：贸易开放度较高的国家，财政冲击对经常账户的影响更大。
- 汇率制度：汇率制度不够灵活的国家，财政冲击对经常账户的影响更持久和显著。
- 初始公共债务水平：初始公共债务较低的国家，财政冲击对经常账户的影响更明显。
政策、周期和结构性因素的作用：
- 研究分析了财政政策对储蓄和投资的影响，发现财政紧缩导致投资下降，而储蓄的反应较为滞后。
- 汇率制度的灵活性影响了财政冲击对经常账户的传导机制，尤其是通过相对价格渠道。

数据与方法：
- 数据来源于IMF World Economic Outlook和International Financial Statistics数据库。
- 使用政府支出的预测误差来识别财政冲击，以克服内生性问题。
- 采用局部投影方法（Local Projections Method）估计财政冲击对经常账户的短期和中期影响。
财政冲击的定义：
- 财政冲击定义为政府支出的意外变化，即实际政府支出增长率与IMF预测增长率之间的差值。
- 通过使用同一年10月的预测数据，减少财政政策对经济状态的内生反应。
异质性分析：
- 研究显示，财政冲击对经常账户的影响在不同国家和不同时期存在显著差异。
- 在经济衰退期间，财政紧缩对经常账户的改善作用更强。
- 与贸易开放度、汇率制度灵活性和初始公共债务水平相关。
政策含义：
- 研究表明，财政紧缩对经常账户的改善作用比通常认为的要大，因此在制定外部调整政策时，可能不需要像传统观点那样大的财政调整。
- 政策制定者应考虑经济周期、贸易开放度、汇率制度和初始债务水平等因素，以更有效地应对外部失衡。

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