20260108-中信期货-1月资产配置月报_宏观友好_金属乐观_29页_2mb

中信期货1月资产配置月报总结

核心内容概述

中信期货在2026年1月资产配置月报中指出，全球及中国宏观环境相对友好，市场预期转向对后续政策路径与流动性的再定价。建议在保持均衡配置的基础上，更加注重结构性机会的把握。权益类资产可考虑多头超配，有色金属在宏观与产业逻辑支撑下维持多头超配；贵金属需警惕波动，可在波动稳定后再次超配。对于黑色金属和能源化工，建议保持观望态度。

主要观点

1. 全球宏观环境

• 美联储降息落地：12月美联储如期降息25个基点，政策基调偏鸽派，但新主席人选尚未确定，市场关注其政策框架及对美联储独立性的潜在影响。
• 经济数据表现：美国经济数据整体疲软，通胀回落，就业市场承压，但经济韧性仍存。非美发达市场及新兴市场表现平稳，日本央行加息未引发剧烈市场反应。
• 市场预期：市场对2026年美联储政策路径及流动性变化的预期成为主要交易逻辑，美元指数可能因政策不确定性而承压，贵金属价格可能因流动性宽松而上涨。

2. 中国国内宏观环境

• 经济数据稳定：12月中国宏观经济指标总体稳定，制造业PMI回升至扩张区间，显示经济温和复苏。
• 政策预期升温：中央经济工作会议为“十四五”规划和2026年经济工作定调积极，财政政策可能在第一季度发力，配合货币政策宽松。
• 结构性分化：房地产和基建投资仍偏弱，但制造业和出口表现相对较好，M2增速稳定，显示流动性改善。

关键信息

1. 资产配置建议

• 权益类资产：建议多头超配，政策宽松预期将支撑市场表现，但短期可能波动。
• 国债：建议中性多头，关注收益率曲线陡峭化机会，但整体交易空间有限。
• 大宗商品：
  • 贵金属：黄金和白银可能因美联储政策不确定性及流动性宽松而维持震荡上行趋势，建议在波动稳定后再次超配。
  • 有色金属：铜、铝、锡等受益于宏观和产业逻辑，维持多头超配。
  • 黑色金属：受季节性需求疲软和出口政策影响，可能进入震荡区间。
  • 能源化工：原油增产放缓，供需失衡，预计低位震荡，建议观望。

2. 风险因素

• 地缘政治风险
• 美国经济意外走强，导致降息逻辑破坏
• 中国国内增量政策和经济修复不及预期
• 流动性超预期收紧
• 美元指数超预期反弹

附录：关键图表与数据

• 图1：12月主要资产表现：权益类资产表现强劲，贵金属涨幅显著，大宗商品整体偏弱。
• 图2：美国经济数据：显示美国经济增速放缓，通胀回落，就业市场承压，但经济韧性仍存。
• 图3：中国经济数据：制造业PMI回升，出口表现较好，M2增速稳定，显示流动性改善。
• 图4：沪深300均线：反映市场情绪及趋势变化。
• 图5：沪深300ERP：显示市场风险溢价收敛。
• 图6：黄金与白银隐含波动率：黄金隐含波动率上升，白银波动性更高。
• 图7：黄金ETF持仓：持续上升，显示市场对黄金的需求增加。
• 图8：铜精矿现货加工费：维持低位，显示供应紧张。
• 图9：国内铜库存：整体走低，支撑价格。
• 图10：水泥出库量：低迷，反映房地产需求疲软。
• 图11：螺纹钢消费量：保持低位，显示基建需求不足。
• 图12：美国原油产量：仍偏高，显示供给过剩。
• 图13：OPEC原油产量：显示供给过剩仍在持续。
• 图14：中债期限利差：走陡，反映市场对政策宽松的预期。
• 图15：国债收益率：整体震荡，显示市场对利率走势的不确定性。

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结论

1月资产配置建议在宏观友好和政策宽松预期下，以多头配置为主，但需警惕市场波动及政策不确定性。贵金属和有色金属在结构性机会中表现较好，而黑色金属和能源化工建议保持观望。市场情绪和流动性变化将是主要驱动因素，需密切关注美联储新主席人选及政策走向。