20260124-国信证券-多资产周报_日债巨浪冲击全球市场_11页_743kb

多资产周报总结

核心内容

本周（1月17日至1月24日）全球金融市场受到日债收益率剧烈波动的冲击，日本40年期国债收益率在1月20日单日飙升超25bps，突破4%的历史高位，引发全球股债汇市场“三杀”。同时，美债10年期收益率也突破4.3%，显示出全球市场对利率上升的担忧。

主要观点

1. 日债巨浪的成因

• 财政扩张：日本高市早苗政府推出远超预期的补充预算，包括削减消费税和提供能源补贴，预计每年增加约5万亿日元赤字。
• 货币政策调整：日本央行自2024年3月结束负利率以来，持续缩表并减少国债购买，植田和男行长暗示中性利率在1%至2.5%之间，强化了市场对2026年加息的预期。

2. 日债巨浪的影响

• 全球资金回流：日本作为全球最大海外债主，其40年期国债收益率上升引发强烈资金回流效应，日本寿险公司和养老金减少美债配置，甚至回流头寸填补国内流动性缺口。
• 冲击全球市场：美债跟随波动，可能引发新一轮流动性踩踏，影响全球金融市场稳定。

3. 未来展望

• 日本干预可能性低：尽管日债收益率上升促使日本加大口头干预，但日本央行增加购买国债的可能性仍然较低。
• 日元与利差背离：当前日元与利差背离主要是因财政担忧盖过了加息预期，若日本政府稳定赤字预期，日元可能暴涨，进而引发更大规模的套息交易平仓。

关键信息

1. 多资产图景

• 权益市场：沪深300下跌0.63%，恒生指数下跌0.36%，标普500下跌0.36%。
• 债券市场：中债10年下跌1.26BP，美债10年下跌OBP。
• 汇率市场：美元指数下跌1.88%，离岸人民币升值0.27%。
• 大宗商品：
  • SHFE螺纹钢下跌0.66%
  • 伦敦金现上涨7.27%
  • 伦敦银现上涨9.04%
  • LME铜下跌0.62%
  • LME铝上涨0.89%
  • WTI原油上涨2.75%

2. 资产比价

• 金银比：49.97，较上周下降0.83
• 铜油比：211.57，较上周下降7.14
• 铜螺比：32.24，较上周上升0.4
• 金铜比：0.39，较上周上升0.03
• 股债性价比：3.82，较上周上升0.06
• AH股溢价：119.63，较上周下降0.81

3. 库存变化

• 原油库存：44684万吨，较上周上升44935万吨
• 螺纹钢库存：294万吨，较上周上升295万吨
• 阴极铜库存：145342吨，较上周上升213515吨
• 电解铝库存：66万吨，较上周上升2万吨

4. 资金行为

• 美元多空持仓：多头持仓16003张，较上周下降1926张；空头持仓22421张，较上周上升762张
• 黄金ETF规模：3493万盎司，较上周上升3万盎司

风险提示

• 海外市场动荡
• 国内政策执行的不确定性

分析师信息

• 邵兴宇：010-88005483，shaoxingyu@guosen.com
• 田地：0755-81982035，cntiandi2@guosen.com.cn
• 董德志：021-60933158，dongdz@guosen.com.cn

投资评级标准

• 股票投资评级：
  • 优于大市：股价表现优于市场代表性指数10%以上
  • 中性：股价表现介于市场代表性指数±10%之间
  • 弱于大市：股价表现弱于市场代表性指数10%以上
  • 无评级：股价与市场代表性指数相比无明确观点
• 行业投资评级：
  • 优于大市：行业指数表现优于市场代表性指数10%以上
  • 中性：行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
  • 弱于大市：行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上

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