20260914-开源证券-诺思兰德-920047.BJ-北交所信息更新_塞多明基注射液放量在即_NL005项目IIc获进展_4页_840kb

报告摘要

塞多明基注射液放量在即，NL005项目IIc获进展总结

核心内容

诺思兰德（920047.BJ）近期发布2026年半年度报告及北交所信息更新，显示公司在新药研发及业务拓展方面取得重要进展，尤其是NL005项目IIc期临床试验即将全面启动，同时NL003塞多明基注射液（华索灵）已于2026年5月获批上市，标志着公司在眼科药物领域迈出关键一步。

主要观点

产品矩阵丰富化：公司眼科用药销售及CMO/CDMO业务稳步运营，研发管线持续丰富与创新升级，环孢素滴眼液（II）、酒石酸溴莫尼定滴眼液获得临床试验批准通知书，平衡盐溶液（供灌注用）250ml规格获得国家药监局批准。
NL003获批上市：NL003塞多明基注射液于2026年5月获得NMPA核准签发的《药品注册证书》，标志着公司首个创新药物成功上市，填补了我国CLTI临床对因治疗的空白。
NL005项目进展显著：NL005 IIc期临床试验方案已通过伦理审查，第三方研究协作单位完成招标遴选及签约，项目各项筹备工作就绪，6月底开始陆续启动全国各参研中心。
财务表现与估值：2026H1公司实现营收0.3亿元，同比下滑18.63%；归母净利润为-2917.53万元。公司维持2026-2028年盈利预测，预计2026年营收为2.02亿元，2027年4.55亿元，2028年8.14亿元。归母净利润预计由-0.26亿元逐步增长至2.15亿元，对应PS估值从19.4倍降至4.8倍，公司维持“增持”评级。
研发投入增加：2026H1公司投入研发费用1936.94万元，同比增长19.21%，显示公司对创新药物研发的持续投入。
生产基地建设稳步推进：公司生物药物生产基地建设进展顺利，4#自研药生产车间净化工程施工中，原液车间主要设备已到位，制剂车间设备深化设计完成。
财务指标改善预期：公司毛利率预计从2026H1的52.99%提升至2028E的86.2%，净利率由负转正，ROE显著提升，盈利能力逐步增强。

关键信息

产品销售与业务结构

2026H1药品销售收入：1319.41万元，占比44.42%。
CMO收入：1223.88万元，占比41.20%。
CDMO收入：413.38万元，占比13.92%。

财务预测

年度	营收（亿元）	归母净利润（亿元）	PS倍数	投资评级
2026E	2.02	-0.26	19.4	增持
2027E	4.55	0.06	8.6	增持
2028E	8.14	2.15	4.8	增持

财务指标趋势

毛利率：2026H1为52.99%，预计2028E将提升至86.2%。
净利率：由负值逐步转正，2028E预计为26.4%。
ROE：从-10.4%提升至39.7%。
P/S：从2024A的54.2倍降至2028E的4.8倍。
P/B：从2024A的11.8倍升至2028E的8.3倍。
EV/EBITDA：从2024A的-100.2倍升至2028E的17.0倍。

风险提示

行业需求不及预期
市场开拓风险
创新药研发不成功风险

估值方法与局限性说明

本报告所采用的估值方法基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现显著差异。
估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，仅供参考。

分析师承诺

研究报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师撰写，分析基于独立、客观判断。
报告内容与分析师个人报酬无直接或间接联系。

投资评级说明

评级	说明
增持	预计相对强于市场表现5%~20%
买入	预计相对强于市场表现20%以上
中性	预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
减持	预计相对弱于市场表现5%以下