深度报告-20230723-中邮证券-派斯林-600215.SH-风起于青萍之末_北美焊装巨头启航_27页_1mb

公司深度报告：派斯林——北美汽车焊装线领先企业

⚙️ 公司业务与定位

• 派斯林（原长春经开）主营工业自动化系统集成，聚焦汽车焊装自动化生产线，客户包括北美、欧洲知名主机厂及零部件供应商。
• 核心优势：北美市场地位前三，技术领先（尤其是新能源汽车焊装技术），业务覆盖仓储物流、数字工厂等非汽车领域。

🏭 核心观点

1. 北美制造业回流+新能源车渗透率提升推动公司订单增长，标的受益于政策和市场需求双重催化：

   • 2022年北美新能源车销量超1100万辆，渗透率7%，未来3年CAGR超46%。
   • 美国IRA法案（2023年起生效）将促进电动车本地化生产，加速主机厂投资建厂。
   • 墨西哥等市场成为新能源汽车投资热土，订单机会增长。

2. 业绩边际改善：

   • 2022年全年营收111.9亿元（YoY -21%），2023Q1营收39.1亿元（YoY +10%），盈利能力显著提升。
   • 预测2023-2025年营收/净利润复合增速达78%/48%，市值有望显著扩张。

3. 技术壁垒与业务延伸：

   • 北美焊装自动化龙头，将在工业机器人集成、仓储物流等非汽车领域拓展空间。

💼 盈利预测与估值

• 2023/2024/2025E：
  • 营收：199.5亿/299.7亿/404.5亿人民币，增长率78%/50%/35%；
  • 归母净利润：21.1亿/34.8亿/49.0亿，增长率为48%/65%/41%。
• 估值：
  • 当前PE 28.4x，可比公司平均PE 56x，估值有修复空间。
• 评级：买入（首次覆盖），看好北美电动化与制造业回流趋势下公司成长性。

⚠️ 风险提示

• 北美政策推进不确定性；
• 国际竞争加剧风险。

中邮证券研究 | 2023/07/23