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【广发·早间速递】AI和地缘影响下菲利普斯曲线还能稳定吗？总结

核心内容

本文档围绕当前宏观经济环境、AI产业趋势、地缘政治影响及市场反应等方面展开分析，重点探讨在AI和地缘政治因素影响下，菲利普斯曲线是否仍能保持稳定。

主要观点

1. 菲利普斯曲线的稳定性受到挑战

• 传统菲利普斯曲线认为失业率与通胀存在负相关，但AI和地缘政治因素正在改变这一关系。
• AI技术对就业产生冲击，地缘政治引发通胀压力，导致“高失业率+高通胀”组合可能成为现实。
• 市场对菲利普斯曲线的预期已发生变化，资金开始寻找能够穿越全球债务周期的资产。

2. AI对市场的影响

• AI科技股成为当前全球风险资产反弹的核心主线，但近期出现回调。
• AI产业链具备高景气度，Agents大模型商业化加速，AI基建端资本开支提速。
• 虽然短期AI板块位置偏高，但其长期趋势未改，未来仍有调整和布局机会。

3. 地缘政治与油价对市场的影响

• 美伊冲突虽有所缓和，但油价仍处于高位，对全球通胀和宏观流动性构成压力。
• 油价上涨导致权益资产分母端承压，全球科技股高位震荡，韩国股市触发熔断。
• 美债利率“熊平”转“熊陡”，全球流动性面临压力。

4. 中国资产表现

• A股相对韧性较强，科技主线在前半周表现强势，但整体市场出现调整。
• 中国资产冲高回落，但市场对AI产业趋势仍保持乐观。

关键信息

5月高频经济数据

• 发电量：4月燃煤电厂发电量同比-8.3%，5月第二周三峡水库入库流量同比+25.5%。
• 工业开工率：多数工业开工率同比略低于前值，重点企业粗钢产量同比降幅收窄，螺纹产量同比降幅扩大。
• 地产销售：一二线城市明显回暖，二手房成交高景气。
• 消费数据：全国票房同比上升，乘用车销售延续弱势，三大白电销售仍受高基数影响。
• 油价：新一轮油价上行，对全球通胀和宏观流动性形成压力。

其他行业动态

• 非银金融：政策优化利好盈利前景，估值错配有望迎来修复。
• 银行：4月金融数据反映流动性宽松，但未来可能边际收紧。
• 农业：生猪产能调控目标下调，行业深度亏损，政策推动产能去化。
• 计算机：H200芯片不改国产化趋势，算力相关和工具应用仍是重点。
• 电新：储能行业高景气持续，算电协同加速落地；SST作为供电革命的钥匙，具备广阔前景。
• 交运：航空机场行业4月数据延续修复，高油价压制供需增速，但需求韧性仍存。

风险提示

• 宏观风险：地缘政治冲突升级、海外通胀超预期、国内稳增长政策不及预期。
• 行业风险：AI产业波动、原材料价格波动、新能源车销售承压、政策变动。
• 市场风险：全球流动性收紧、股市估值收缩、科技股短期情绪波动。

总结

本文档总结了2026年5月宏观经济与行业动态，指出AI和地缘政治因素正在改变传统菲利普斯曲线的稳定性。同时，各行业如非银金融、农业、电新、交运等均呈现出不同程度的市场表现和政策影响。整体来看，市场在宏观不确定性中寻找确定性资产，AI和黄金被视为重要投资方向。然而，短期波动与长期趋势之间的平衡仍需关注，投资者应警惕地缘政治、通胀压力和流动性变化带来的潜在风险。