保险Ⅱ行业深度报告-揭开新预定利率产品面纱（储蓄篇）-新瓶装旧酒-分红万能齐领奏-东吴证券

保险行业深度报告分析总结

本报告分析了2023年保险行业预定利率调整对产品结构及市场的影响，重点探讨新型储蓄型保险产品的表现与投资策略。

1. 预定利率调整与行业变革
   2023年7月底前，人身险新产品预定利率完成调整。传统险上限降至3%，分红型人身险降至25%，万能险最低保证利率不超过2%。调整后，头部险企已陆续完成产品切换。新产品需按《一年期以上人身保险产品信息披露规则》披露条款、费率、现金价值表等关键信息，提升产品透明度。

2. 低利率环境对产品的影响
   2022年9月以来，存款利率两次下调，银行理财波动加剧，基金发行遇冷，居民风险偏好下行。保险产品的"刚兑保本+长期稳定收益+潜在分红"优势显现。预计当前风险偏好下行具有结构性特征，低利率环境下分红险与万能险将成为销售主力。新预定利率产品需兼顾销售难度与客户接受度，传统险业务占比将逐步下降，新型产品占比提升。

3. 新型产品特征分析
   分红险：提供保底收益，费率高于传统险。采用VFA法进行会计处理，通过分红实现率披露（87%产品实现率超100%）体现经营成果共享。友邦传世盈佳分红险IRR第15年为245%，第55年达359%。

万能险：兼具保障与投资功能，采用浮动收费法计量。产品保证利率上限为2%，但实际结算利率可能更高。平安聚财宝万能险采用25%增额比例，客户可将红利转入万能账户二次增值。

投连险：投资账户透明，收益波动性大。产品特点包括灵活缴费、账户转换等，但不保证最低收益，类似公募基金运作模式。

4. 产品策略平衡
   寿险公司需平衡管理层、客户、代理人与股东诉求。头部公司通过"储蓄拉动保障"策略，将传统增额终身寿险与万能险结合。平安盛世金越尊享产品组合IRR优于传统险，太保鑫享康年养老年金IRR为25%。

5. 投资建议
   受益于长端利率上行、权益市场回暖及地产政策放宽，保险板块具备顺周期属性。首推新华保险与中国人寿（资产端弹性），推荐中国平安与太保。2023年H1上市险企NBV增速平均达20%，明显高于2023年Q1。

6. 风险提示
   需关注预定利率下降导致产品吸引力减弱、宏观经济复苏不及预期对长端利率的压制、寿险转型进度低于预期可能影响业务增长。2023年Q2市场信心恢复，但销售端仍需观察队伍优化效果与客户风险偏好修复情况。

数据表明，传统增额终身寿险新旧产品IRR差距明显，太保长相伴、新华荣耀鑫享等产品新IRR普遍低于旧IRR。分红型与万能型组合产品展现出更高收益潜力，但销售周期较长。短期需关注负债端改善持续性，长期可期待资产端弹性带来估值提升。