20171030-交银国际证券-中国中铁-00390.HK-3Q17_earnings_momentum_weakened__downgrade_to_Neutral_4页_746kb

中国铁路工程集团（CRG）研究报告总结

核心内容

中国铁路工程集团（CRG）在2017年第三季度的盈利表现有所下滑，导致分析师将评级下调至Neutral（中性）。报告指出，尽管全年净收入增长保持稳健，但第三季度的收入增长放缓，主要受到勘察设计、工程设备制造及其他业务收入减少的影响，同时房地产开发收入也出现下降。

主要观点

• 财务表现：

  • 3Q17净收入同比减少12.0%至33.28亿人民币。
  • 9M17净收入同比增长19.4%至110亿人民币。
  • 收入增长从1H17的11.2%放缓至9M17的6.3%。
  • 毛利率从1H17的9.2%下降至3Q17的8.5%。
  • 经营利润率从1H17的3.9%降至3Q17的2.9%。
  • 财务费用同比减少14.8%，主要由于债务减少。

• 投资与业务展望：

  • 全年PPP项目投资目标可能小幅下降，管理预计为3000亿人民币。
  • 预计2017-2018年PPP项目投资保持稳定。
  • 由于大宗商品价格上涨，预计第四季度采矿业务收入将受益。
  • 城市轨道交通新合同价值在9M17同比增长8.7%，但增速放缓。

• 估值与目标价：

  • 由于盈利预期下调，目标价从6.75港元降至6.53港元。
  • 当前市盈率（P/E）为11.8倍，市净率（P/B）为1.07倍。
  • 未来三年（FY17E-FY19E）的盈利预测被下调6%-7%。

关键信息

• 股票数据：

  • 52周最高价为7.7港元，最低价为5.8港元。
  • 市值为2242.58亿港元，流通股为22844.3百万股。
  • 1个月涨幅为2.8%，年至今涨幅为3.8%。
  • 50日均线为6.4港元，200日均线为6.6港元。
  • 14日RSI为54.2，显示市场情绪中性。

• 分析师评级系统：

  • Buy：预期股票总回报率高于行业。
  • Neutral：预期股票总回报率与行业持平。
  • Sell：预期股票总回报率低于行业。
  • Trading Buy：预期短期绝对回报率非常吸引人。
  • Trading Sell：预期短期绝对回报率非常不具吸引力。

• 研究团队：

  • 报告由BOCOM International发布，研究团队成员包括Hao HONG、Geoffrey CHENG、Fay ZHOU等。
  • 分别负责不同行业，如宏观策略、互联网、房地产、交通运输等。

风险披露与利益冲突声明

• 报告作者声明其观点反映个人判断，与任何报酬无直接关系。
• 报告内容严格保密，仅供BOCOM International Securities Ltd客户参考。
• BOCOM International及其关联公司可能持有或交易报告中涉及的公司证券，可能存在利益冲突。
• 报告不构成任何投资建议，投资者应自行评估并咨询专业顾问。

总结

中国铁路工程集团（CRG）在2017年第三季度面临盈利下滑，主要由于收入增长放缓及毛利率下降。尽管全年净收入增长保持，但分析师下调了盈利预测及目标价，并将评级从Buy（买入）调整为Neutral（中性）。报告预计PPP投资将在未来两年保持稳定，同时大宗商品价格上涨可能对采矿业务带来积极影响。股票当前估值处于中性水平，投资者需注意潜在的市场波动及利益冲突风险。