大繁荣系列报告之一_首次实现同步增长_背后的逻辑_13页_1mb

2018年全球经济增长分析报告总结

核心内容

2017年世界经济全面加速扩张，中美经济同步复苏，形成双引擎驱动模式，推动全球贸易活跃度上升，全球经济进入正向循环。2018年中国经济将巩固复苏，2019年有望再次上行。

主要观点

• 全球复苏双引擎：中美经济复苏并非单向带动，而是各自具有内生逻辑，共同推动全球经济扩张。
• 中美经济同步回升：2017年中美经济增速几乎同步，美国经济回升弹性较大，中国则表现出较强的持续性。
• PPI同步回升，美国略早：2015年四季度中美PPI同步筑底回升，美国PPI拐点略早于中国，反映美国需求先于中国启动。
• 进出口商品类别差异：中美进口复苏商品类别不同，美国带动中国对美出口，中国带动澳大利亚、巴西及中东国家的矿产品进口。
• 全球贸易活跃度提升：2017年全球货物贸易量和贸易额均大幅增长，世界贸易回升为经济增长提供动力。
• 美国经济复苏特征：美国经济复苏呈现价格回升先于经济改善的特征，与中国的供给侧改革相似，且新增私人投资和外需两个动力。

关键信息

中美经济复苏同步

• GDP增速：美国从2016年三季度回升至1.5%，中国从2016年四季度回升至6.8%。
• PPI趋势：美国PPI于2015年10月见底回升，中国PPI于2016年1月见底回升。
• 制造业PMI：美国制造业PMI于2016年1月开始回升，中国制造业PMI于2016年3月开始回升。
• 铅价与铁矿石价格：铅价回升略早于铁矿石价格，反映美国电子业复苏早于中国。

全球贸易活跃度显著提升

• 贸易量增长：2017年1-11月世界货物贸易量同比增长6.2%，比上年同期提高4.5个百分点。
• 贸易额增长：2017年1-11月世界货物贸易额同比增长10.9%，彻底扭转上年同期负增长局面。
• 进口额增长：2017年1-11月中国进口额同比增长11.3%，出口额同比增长10.1%。
• 净出口贡献：2017年货物和服务净出口拉动GDP增长0.6个百分点。

中美进出口商品类别差异

• 美国带动中国对美出口：2016年3月中国对美出口金额同比增速开始回升，2017年全面转正。
• 中国带动矿产品进口：2016年二季度中国进口复苏主要来自矿产品、车辆船舶航空等设备，拉动澳大利亚、巴西及中东国家。
• 机电产品与化学工业品进口增长：2017年3-4季度机电音响及化学工业品进口增速持续上升，主要拉动日本、韩国及东南亚国家。

美国经济复苏的内生逻辑

• 消费与投资双轮驱动：2015年四季度美国消费企稳，2017年进入投资拉动阶段。
• 工业设备增长带动：2016年中旬以来，美国工业总产值最终产品中的设备同比增速开始回升，2017年转正且持续上升。
• 货币政策正常化：2017年美国加速本国货币政策正常化，连续三次加息，10月开始缩减资产负债表。

中美经济的正向循环

• 价格回升带动盈利改善：美国PPI回升带动企业盈利改善，私人投资随之回升。
• 全球供给侧改革影响：2016年三季度至四季度，供给侧改革有效拉动上游企业盈利改善。
• 2018年经济扩张闭环：全球经济维持持续扩张的闭环已形成，2018年中国将巩固复苏，2019年有望再次上行。

结论

2017年全球经济复苏由中美双轮驱动，各自在不同领域拉动需求与供给，形成良性循环。美国经济复苏得益于消费企稳、投资增长及货币政策调整，中国则受益于供给侧改革与房地产政策放松。中美经济同步回升，全球贸易活跃度显著提升，为世界经济注入强劲动力。2018年全球经济仍有望维持增长态势，中国将继续发挥重要作用。