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国泰君安期货研究周报总结：绿色金融与新能源

核心内容概述

本报告聚焦2026年1月11日的镍、不锈钢、工业硅、多晶硅和碳酸锂等新能源相关商品的市场分析，涵盖价格走势、供需基本面、政策动态及后市展望。重点分析印尼政策对镍产业链的影响，以及新能源板块的库存、成本与出口预期变化。

主要观点与策略

镍与不锈钢

• 镍：产业与二级资金博弈，价格宽幅震荡运行。

  • 印尼镍矿配额政策调整，目标可能从3.79亿吨降至2.5亿吨，若政策落地，可能倒逼冶炼端减产，对镍价形成支撑。
  • 伴生矿物（如钴）纳入计价和征税体系，或使冶炼成本上升5%-10%，但若成本转嫁至钴产品，对镍影响有限。
  • 违规罚款事件可能间接抬升矿价，对冶炼成本形成压力。
  • 二级市场资金对印尼政策周期性转变有预期，但产业仍持观望态度，短期内镍价震荡为主。
  • 建议关注期权模式、内外正套及镍铁基差波动套利等结构性机会。

• 不锈钢：基本面矛盾不足，盘面演绎镍矿矛盾，震荡重心上移。

  • 印尼政策不确定性推动镍铁价格上涨，进而带动不锈钢成本上移。
  • 不锈钢1月排产环比增加，但淡季需求偏弱，叠加到期仓单较多，基本面不支持高位追多。
  • 建议关注印尼政策落地及春节前二级资金离场情况。

工业硅与多晶硅

• 工业硅：库存有所去库，关注下游减产情况。

  • 供给端：新疆地区开工减少，西南地区维持稳定，整体周产小幅环减。
  • 需求端：多晶硅、有机硅计划减产，对工业硅需求形成压制。
  • 期货价格高位震荡，建议逢高位布空，关注9000-9200区间布局空单。

• 多晶硅：情绪端或有提振，关注组件抢出口传导情形。

  • 多晶硅现货市场报价坚挺，下游刚需补库，存在高价签单。
  • 供给端：硅料库存高企，厂家被动减产，成本线在4.5-4.6万元/吨。
  • 需求端：硅片排产增加，组件出口退税取消，预期提振需求。
  • 建议关注组件价格走势及月底整改方案出台。

碳酸锂

• 碳酸锂：抢出口预期支撑锂价，易涨难跌。
  • 本周碳酸锂期货价格延续上行，现货价格同步上涨。
  • 原材料价格上涨挤压电芯利润空间，出口退税退坡可能刺激抢出口需求。
  • 1月正极排产上调，但需求季节性回落，整体库存转增。
  • 建议关注期货主力合约价格运行区间13.5-15.5万元/吨，考虑正套策略，配合期权工具套保。

关键信息汇总

印尼政策动态

• 印尼政府计划将2026年镍矿产量目标从3.79亿吨降至2.5亿吨。
• 镍矿伴生矿物（如钴）将被纳入计价和征税体系，可能提升冶炼成本。
• 违规占用林地罚款约80.2万亿印尼盾，可能间接转嫁至矿端挺价。
• 印尼暂停发放新的冶炼许可证，可能影响冶炼产能。

库存与成本

• 精炼镍：1月9日中国社会库存增加至60587吨，LME库存增加至284790吨。
• 不锈钢：社会总库存948301吨，冷轧库存570846吨，热轧库存377455吨。
• 工业硅：社会库存去库0.5万吨，厂库库存累库0.09万吨，行业库存去库0.41万吨。
• 多晶硅：硅料库存30万吨，行业库存50万吨，接近5-6个月消费量。
• 碳酸锂：行业库存109942吨，周环比累库337吨。

市场消息

• 印尼政府通过OSS平台暂停发放新的冶炼许可证。
• 商务部实施部分钢铁产品出口许可证管理，自2026年1月1日起执行。
• 印尼能源和矿产资源部将修订镍矿基准价格公式，将伴生矿物钴视为独立商品并征税。
• 组件出口退税自4月1日起取消，可能带来一季度抢出口行情。

后市展望

• 镍与不锈钢：短期震荡为主，关注印尼政策兑现及二级资金动向。
• 工业硅：库存去库，但下游减产预期压制需求，价格或承压。
• 多晶硅：短期情绪提振，关注组件价格及出口退税影响。
• 碳酸锂：出口预期支撑锂价，易涨难跌，关注正极排产及需求传导。

风险提示

• 印尼政策不及预期，可能导致冶炼端减产不及预期。
• 多晶硅减产进度不及预期，影响工业硅需求。
• 碳酸锂抢出口力度不足，影响锂价上涨动能。
• 光伏“反内卷”政策进度不及预期，压制多晶硅需求。

交易建议

• 镍：建议关注期权策略，及镍铁基差波动套利。
• 不锈钢：震荡运行，关注政策与资金动向。
• 工业硅：逢高位布空，关注9000-9200区间布局空单。
• 多晶硅：关注组件价格及出口退税影响。
• 碳酸锂：建议正套策略，配合期权工具择机套保。

数据与图表支持

• 包含多个图表与表格，显示价格走势、库存变化、成本测算及出口数据等。
• 重点分析了各品种的期货与现货价差、库存变化、开工率及利润测算。

总结

本周新能源与绿色金融板块表现复杂，印尼政策对镍及不锈钢影响显著，而工业硅与多晶硅则因下游减产及出口预期波动。碳酸锂受益于出口预期支撑，价格维持上涨趋势。整体市场在政策与资金博弈中呈现震荡格局，建议投资者关注政策落地及市场情绪变化，合理利用期权等工具进行风险管理。