20200410-山西证券-证券行业3月业绩分析_市场化改革加速推进_券商受益于改革红利_16页_2mb

非银金融/证券行业3月业绩分析总结

核心内容概述

本报告分析了2020年3月中国证券行业的整体业绩表现、市场回顾、主要业务情况及投资建议，强调了资本市场改革对行业发展的积极影响，同时指出短期内受市场波动和疫情等因素影响，行业盈利能力承压。

主要观点

• 业绩表现：3月，41家券商净利润环比下降16.33%，累计净利润同比下滑8.00%。中信证券以单月净利润13.56亿元位居首位，方正证券和中原证券因信用减值计提导致净利润下滑。
• 市场回顾：3月券商板块整体下跌5.91%，跑赢沪深300指数0.54个百分点，次新股和中小盘股表现较好，而大券商相对稳健。
• 业务概况：
  • 经纪业务：市场交投活跃度下降，沪深两市日均成交额环比减少11.79%。
  • 投行业务：股、债承销规模双增长，IPO募资规模99.61亿元，再融资规模955.55亿元。
  • 信用业务：两融余额小幅下滑，股票质押规模持续压缩。
  • 资管业务：集合发行规模环比大幅增长，新发行份额达68.05亿份，以债券型为主。
  • 投资业务：债市上涨，中债-总全价指数单月收涨0.95%，避险情绪升温。

关键信息

1. 券商3月业绩情况

• 单月净利润：41家券商合计实现营业收入244.26亿元，环比下降16.33%；净利润105.46亿元，环比下降16.33%。
• 累计净利润：39家可比券商实现累计净利润306.66亿元，同比下滑8.00%。
• 头部券商表现：中信证券、申万宏源、华泰证券在单月净利润排名前三；中信证券、海通证券、华泰证券在累计利润排名前三。
• 利润率与ROE：平均净利润率为43.2%，环比持平；平均净资产收益率为0.7%，环比下降15bp。利润率排名靠前的为海通证券（117.6%）、光大证券（75.2%）、华林证券（65.0%）；ROE相对领先的为国联证券（1.43%）、华林证券（1.39%）、申万宏源（1.35%）。

2. 市场回顾

• 券商板块表现：3月券商板块下跌5.91%，跑赢沪深300指数0.54个百分点，跑赢保险板块4.89个百分点。
• 个股表现：次新股和中小盘股领涨，如中银证券（123.79%）、南京证券（15.10%）、华林证券（7.22%）；跌幅较大的为西部证券（-12.67%）、天风证券（-11.71%）等。

3. 业务概况

• 经纪业务：市场交投活跃度下降，日均成交额环比减少11.79%。
• 投行业务：股权融资和债券承销规模双增长，增发募资777.60亿元，公司债发行规模4,491.62亿元，企业债发行规模574.51亿元。
• 信用业务：两融余额环比减少3.38%，股票质押规模持续压缩。
• 资管业务：集合发行规模环比增长760%，新设产品以债券型为主。
• 投资业务：债市上涨，中债-总全价指数单月收涨0.95%，延续涨势。

投资建议

• 行业前景：资本市场改革持续推进，证券公司作为核心中介机构将受益于改革红利。
• 推荐券商：关注业务综合发展、风控能力强的头部券商如中信证券、招商证券，以及具备差异化、特色化发展潜力的专业类券商。
• 风险提示：需关注疫情超出预期、二级市场大幅下滑及政策推行不及预期等风险。

图表目录

• 图1：3月主要指数涨跌幅（%）
• 图2：2020年3月两市日成交金额为8657.71亿元，环比减少11.79%
• 图3：2020年2月新增投资者89.54万人，环比增长11.83%
• 图4：2020年3月首发13家，募集资金99.61亿元
• 图5：2020年3月增发12家，募集资金777.60亿元
• 图6：2020年3月底两融余额为10,651.20亿元，环比下滑3.38%
• 图7：股权质押股数继续下滑
• 图8：3月集合资管新设情况
• 图9：3月债券型集合新设情况
• 图10：3月股市行情
• 图11：近10年证券行业PB（数据截至2020年4月9日）

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

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