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集换式卡牌行业深度报告总结

核心内容

集换式卡牌游戏（TCG）是一种结合娱乐性与商业性的游戏形式，玩家通过购买随机包装的卡牌包收集卡牌，构建策略套牌进行对弈。卡牌插画作为核心IP的载体，是吸引玩家的重要因素。卡牌的稀有度与随机性激发玩家的购买欲望，同时线下赛事增强了社交属性，推动了玩家之间的互动与粘性。

主要观点

• 娱乐与商业融合：TCG不仅具有娱乐属性，还具备强大的商业潜力，尤其受到Z世代消费者的青睐。
• 日本市场领先全球：日本是全球最大的集换式卡牌市场之一，市场成熟度高，拥有大量优质IP运营企业，如万代南宫梦、Konami、Bushiroad等。
• 海外IP主导国内市场：目前，国内集换式卡牌市场仍以海外知名IP授权为主，但随着Z世代消费力增强及IP运营能力提升，市场有望快速增长。
• 行业潜力巨大：预计未来中国集换式卡牌市场有望达到300亿人民币规模，具备较大的增长空间。

关键信息

1. 行业现状

• 集换式卡牌游戏依赖卡牌包的随机性与稀有度，刺激玩家持续购买。
• 玩家可通过交易、交换卡牌形成活跃的二手交易市场。
• 线下赛事是增强玩家社交粘性的重要方式，推动了玩家社群的发展。

2. 日本市场概况

• 市场规模：2019年日本集换式卡牌销售金额达1123亿日元，同比增长12.4%。
• 主要IP：
  • 《游戏王OCG》：全球销量最高的集换式卡牌游戏，由Konami开发，拥有8700多种卡牌，覆盖75个国家和地区。
  • 《宝可梦集换式卡牌》：销量超过288亿张，IP影响力巨大。
  • Bushiroad公司：以“WeiB Schwarz”等IP卡牌为核心，积极拓展多领域业务。
  • 万代南宫梦公司：拥有丰富的动漫IP资源，如《奥特曼》《高达》《海贼王》等，2021财年收入达1274亿日元（《龙珠》IP）。

3. 国内市场发展

• 市场渗透加速：国内集换式卡牌市场仍处于培育阶段，但已显现增长潜力。
• 主要企业：
  • 华立科技：通过游艺设备渠道销售动漫IP衍生卡牌，拥有《奥特曼融合激战》《龙珠》《宝可梦》等IP授权，2020年动漫衍生卡收入同比增长4.01%。
  • 卡游：国内集换式卡牌领域先行者，已获得漫威、奥飞动漫等IP授权，产品覆盖全国31个省市。
  • 云涌控股：亚太地区主要卡牌分销商，拥有Bushiroad、Konami等多个IP的分销权，2019年亚太地区卡牌分销收入排名第一。

4. 投资建议

• 推荐标的：关注拥有独家海外知名IP授权的华立科技（301011.SZ），以及具备较强IP运营能力的奥飞娱乐（002292.SZ）。
• 市场前景：中国集换式卡牌市场未来有望达到300亿元人民币规模，渗透率仍有较大提升空间。

风险提示

• 海外IP授权未能正常延续。
• 国内用户对集换式卡牌的接受度未达预期。
• 国内动漫产业自制IP能力未达预期。

图表目录概览

• 图1：集换式卡牌的多种游戏属性
• 图2：卡牌插画为核心IP的载体
• 图3：游戏王冠军赛
• 图4：卡游杯英雄对决全国冠军赛
• 图5：日本玩具市场规模
• 图6：日本集换式卡牌销量排名
• 图7：Konami数字娱乐板块产品
• 图8：Konami公司各财年收入
• 图9：Pokemon在多个平台均有娱乐产品
• 图10：全球IP变现价值排行
• 图11：Bushiroad各板块收入结构
• 图12：万代南宫梦公司各IP产品收入
• 图13：亚太地区卡牌按游戏划分
• 图14：亚太地区卡牌按地区划分
• 图15：国内集换式卡牌主要通过海外知名IP授权运营
• 图16：云涌控股集团换式卡牌收入
• 图17：云涌控股集团换式卡牌毛利率
• 图18：卡游出品多个领域的IP卡牌
• 图19：浙江卡游动漫股权结构
• 图20：华立科技营收与净利润
• 图21：华立科技IP衍生卡游艺机
• 图22：华立科技动漫衍生卡销售数据
• 图23：华立科技2020年衍生卡分类销售

投资评级

• 行业评级：增持，预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 公司评级：增持，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。

信息披露

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