集换式卡牌行业深度报告：竞技与收藏的融合-20210929-财通证券-15页_1mb

集换式卡牌行业深度报告总结

核心内容

集换式卡牌游戏（TCG）是一种结合娱乐性和商业性的游戏形式，玩家通过收集随机包装的卡牌包，构建套牌进行对弈。其核心要素包括：

• 卡牌收集机制：玩家通过购买卡包获取随机卡牌，激发购买欲望。
• 插画与IP融合：卡牌插画是IP的重要载体，承载着人物形象和世界观，吸引玩家。
• 稀有度与随机性：卡牌按稀有度分类，推动玩家参与交易和收藏。
• 线下赛事与社交属性：赛事组织增强玩家互动，提升社群粘性，延长游戏生命周期。

主要观点

• 日本市场领先全球：日本集换式卡牌市场成熟度高，2019年销售额达1123亿日元，位列所有玩具分类第三名。
• IP授权是核心驱动力：日本拥有万代南宫梦、Komami等优质IP运营企业，推动了《游戏王OCG》、《宝可梦集换式卡牌》等热门产品。
• 中国市场处于培育阶段：集换式卡牌在国内起步较晚，但Z世代消费力增强，IP运营能力提升，市场正加速渗透。
• 投资价值凸显：预计中国集换式卡牌市场未来有望达到300亿人民币，具备长期增长潜力。
• 关键企业布局：
  • 华立科技：通过游艺设备渠道销售海外知名IP卡牌，如《奥特曼融合激战》、《宝可梦》等，具备差异化优势。
  • 卡游：国内集换式卡牌先行者，拥有多个知名IP授权，如《宇宙英雄奥特曼》、《哈利波特》、《斗罗大陆》等。
  • 奥飞娱乐：具备较强的IP运营能力，是集换式卡牌赛道的重要参与者。
• 风险提示：
  • 海外IP授权未能延续。
  • 国内用户接受度未达预期。
  • 国内动漫自制IP能力不足。

关键信息

日本市场现状

• 市场规模：2020年日本玩具市场规模为8268亿日元，集换式卡牌销售额达1123亿日元，同比增长12.4%。
• 头部IP表现：
  • 《游戏王OCG》：全球销量最高，2019年销售额314.94亿日元，市场占比28.04%。
  • 《宝可梦集换式卡牌》：全球出货量超288亿张，2019年销售额192.27亿日元，市场占比17.12%。
• 万代南宫梦：2021财年收入贡献最大的IP为《龙珠》（1274亿日元）、《高达》（950亿日元）、《假面骑士》（289亿日元）等。

国内市场发展

• 主要依赖海外IP授权：如《奥特曼》、《宝可梦》、《游戏王》等，国内企业如卡游、华立科技等积极布局。
• 市场渗透率提升：随着Z世代消费力增强及IP运营能力提升，国内集换式卡牌市场前景广阔。
• 企业表现：
  • 云涌控股：亚太地区集换式卡牌分销商，2019年亚太地区卡牌分销收入排名第一。
  • 卡游：2017-2019年动漫IP衍生产品销售收入复合增长率达79.27%，2020年收入同比增长4.01%。
  • 华立科技：国内游艺设备龙头，拥有《奥特曼融合激战》、《宝可梦》等IP的独家授权，2020年动漫衍生卡销售收入达6,558.66万元。

投资建议

• 推荐公司：关注在游艺设备渠道拥有独家海外IP授权的华立科技（301011.SZ）以及具备较强IP运营能力的奥飞娱乐（002292.SZ）。
• 行业前景：集换式卡牌游戏作为娱乐与消费结合的新兴赛道，未来增长潜力较大，建议投资者积极关注。

风险提示

• 海外IP授权未能正常延续。
• 国内用户对集换式卡牌接受度未达预期。
• 国内动漫产业自制IP能力未达预期。

结论

集换式卡牌游戏凭借其独特的娱乐性和商业价值，成为Z世代消费的重要载体。日本市场的发展经验表明，成熟的IP运营和线下赛事组织是推动市场增长的关键因素。中国集换式卡牌市场虽起步较晚，但具备广阔的增长空间，未来有望达到300亿人民币规模。投资建议聚焦于具备IP运营与渠道优势的企业，同时需警惕IP授权及市场接受度等潜在风险。