环保行业深度跟踪：国庆游行绿水青山方阵引人瞩目，持续关注融资改善-20191007-广发证券-15页_1mb

环保行业深度跟踪总结

核心内容

本报告主要围绕环保行业政策环境、融资改善、垃圾分类、超低排放改造及行业投资组合展开，分析当前环保行业的发展趋势和投资机会。

主要观点

1. 融资改善与政策支持

• 国庆游行“绿水青山”方阵彰显环保行业的重要性，政策支持持续加强。
• 宏观信贷政策改善，环保企业融资成本下降，中金环境中票发行利率仅为4.15%。
• 国资入股加速环保企业融资进展，助力公司经营进入良性循环。重点推荐碧水源、国祯环保等国企参控股公司。

2. 垃圾分类推动固废产业链发展

• 垃圾分类政策在全国多个城市推进，预计首批46个城市将在年内发布相关政策。
• 垃圾分类将提升固废全产业链需求，尤其在运输、餐厨垃圾处理及垃圾焚烧领域。
• 推荐关注龙马环卫、中国天楹、维尔利、瀚蓝环境等企业。

3. 农村污水处理政策落地

• 浙江省出台全国首部《农村生活污水处理管理条例》，明确收费制度和运维要求，推动农村污水处理设施建设。
• 该《条例》将提升运维质量，规范管理行为，并促进农村环保政策落地。

4. 钢铁行业超低排放改造

• 上海市启动钢铁行业超低排放改造，逾期未完成将面临限产措施。
• 全国范围内的钢铁行业超低排放改造预计在2018-2025年间逐步推进，市场空间巨大。
• 推荐关注瀚蓝环境、国祯环保等在该领域受益的企业。

5. 环评资质取消与市场管理改革

• 生态环境部取消环评资质许可，鼓励建设单位自行或委托技术单位编制报告书。
• 推行“一处失信、全国公开”机制，强化对环评编制单位的监管。

6. 行业业绩增速拐点或已出现

• 随着融资改善和政策推进，环保行业业绩增速有望从第三季度开始回升。
• 推荐关注优质资产估值修复，如碧水源、国祯环保等。

关键信息

投资组合推荐

垃圾分类政策影响

• 垃圾分拣处理设施及环卫设备增量需求：龙马环卫、中国天楹受益。
• 再生资源回收体系溢价：中再资环受益。
• 餐厨垃圾（湿垃圾）处置需求爆发：维尔利受益。
• 垃圾焚烧产业园模式：瀚蓝环境等企业受益。

农村污水处理政策要点

• 政府将污水处理设施管理工作经费纳入财政预算。
• 公共处理设施需经过三个月试运行，确保出水水质达标。
• 推行污水处理收费制度，避免重复收费。
• 对擅自改建、迁移或拆除设施的行为实施罚款。

钢铁行业超低排放改造

• 目标：2020年底前完成70%产能改造，2022年底前基本完成，2025年底前进一步削减排放。
• 技术路径：活性焦和循环流化床+SCR工艺。
• 市场空间：烧结球团改造市场空间达315-735亿元。
• 政策支持：生态环境部要求2020年底前完成4.8亿吨改造，2022年底前完成5.8亿吨。

行业风险提示

• 融资改善政策执行力度不及预期。
• EPC工程结算进度低于预期，运营企业补贴无法按时到位。
• 产能利用率不足。

行业展望

• 随着政策的逐步落实和融资环境的改善，环保行业有望迎来业绩增速拐点。
• 垃圾分类和农村污水处理将成为推动行业发展的主要动力。
• 钢铁行业超低排放改造将带来大量市场机会，重点关注相关环保企业。
• 环评资质取消将推动市场活力，提高服务质量。

投资建议

• 短期：关注融资改善带来的估值修复机会，如碧水源、国祯环保。
• 中期：受益于垃圾分类政策，推荐关注瀚蓝环境、维尔利、泰瑞机器等。
• 长期：把握农村污水处理及环保政策红利，关注具有全产业链布局的企业。

行业评级

报告日期

2019-10-07

分析师信息

• 郭鹏：首席分析师，华中科技大学工学硕士，多年环保、燃气、电力研究经验。
• 许洁：资深分析师，复旦大学金融硕士，2016年加入广发证券发展研究中心。
• 姜涛：研究助理，2019年加入广发证券发展研究中心。

联系方式

• 联系人：姜涛
• 邮箱：shjiangtao@gf.com.cn
• 电话：021-60750631