20130718-兴业证券-纳斯达克_科网_泡沫的顽强延续和破灭_16页_1mb

报告摘要

纳斯达克“科网”泡沫的顽强延续和破灭总结

核心内容

本报告由兴业证券策略团队撰写，分析了1990年代美国纳斯达克市场“科网”泡沫的形成、延续、破裂及其对当前中国创业板市场的借鉴意义。报告指出，尽管泡沫破裂后科技行业仍持续发展，但纳斯达克指数并未重回2000年的高点，说明资本市场泡沫的形成与破裂具有其自身的规律和周期。

主要观点

背景回顾
1990年代是美国经济的黄金十年，以信息技术为代表的“新经济”成为主要增长动力。失业率下降、通胀率控制在低位，为科技股的繁荣提供了基本面支撑。同时，1997年东南亚金融危机引发国际热钱涌入美国，进一步推动了股市的上涨。
科技股泡沫为何能延续
- 情绪与资金推动：市场对“新经济”的乐观情绪推动了资金大量涌入科技股，形成“抱团效应”。投资者更关注未来增长潜力而非当前盈利。
- 估值泡沫化：科技股的市盈率（PE）和市净率（PB）远超其他行业，反映出市场对科技股的过度估值。
- IPO热潮：1999年科技股IPO数量和金额大幅上升，很多公司上市首日即大幅上涨，进一步强化了市场泡沫。
泡沫的破裂
- 触发因素：微软反垄断案、科技公司季度业绩不及预期、安然和世通财务丑闻等事件成为泡沫破裂的导火索。
- 市场反应：纳斯达克指数在30个月内暴跌75%，创六年新低，说明市场对科技股的过度热情被现实所击溃。
- 泡沫本质：科技本身不是泡沫，而是资本市场的泡沫。即便互联网革命仍在继续，但市场并未再现当年的高点。
后泡沫时代：成长股主导，小盘股占优
- 成长是关键：在泡沫破裂后，能够持续盈利增长的公司表现更为突出，体现了“真成长才是硬道理”的投资逻辑。
- 小盘股优势：尽管大小盘股在存活率上差异不大，但在中长期股价表现上，小盘股更具优势，因为其估值弹性更高，且更易实现成长性突破。

关键信息

泡沫延续的条件：市场情绪亢奋、资金集中于科技股、估值不断膨胀。
泡沫破裂的影响：纳斯达克指数在30个月内暴跌75%，市场信心受挫，许多科技公司陷入困境。
对创业板的启示：
- 创业板不能简单与90年代纳斯达克对比，但“内需、创新”型经济为创业板提供了发展基础。
- 成长性是创业板行情的关键，需分辨“真成长”与“故事股”。
- 当前创业板虽屡创新高，但面临短期风险收益不匹配的问题，需警惕“围城效应”。