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优刻得（688158）动态点评：全面布局算力底座，卡位中立第三方算力云服务平台

评级

增持（首次）

经营亮点

• 定位中立第三方云计算平台，无大模型竞争，服务AI客户广泛。
• 算力资源丰富，GPU采购进行中，乌兰察布数据中心已上线高性能GPU计算产品。
• 数据中心位于内蒙古集宁和上海青浦，分别服务于AI训练、大模型和核心计算业务。

算力资源

• 芯片：采购A800和H800，A800已部分到货。
• 数据中心：
  • 乌兰察布数据中心：规划5期，机柜超12000R，一期商用，承载AI训练、量化交易等。
  • 上海青浦数据中心：规划5栋，机柜超5000R，一期商用，承载核心计算和高时效业务。

财务状况

• 2022年营收下滑3202%，主要因调整低毛利边缘云业务，云分发收入大幅下降。
• 毛利率回升至835%，通过资源优化和费用调整，净利润亏损收窄。
• 预计2023-2025年营收分别为1999亿、2212亿、2538亿，EBITDA分别为59亿、101亿、142亿。
• 首次覆盖，当前EV/EBITDA为119.5倍，给予“增持”评级。

风险提示

• 云业务市场拓展不及预期
• 竞争加剧
• 芯片采购成本上升

盈利预测