20220213-一德期货-PE_成本推动VS需求尚未恢复_产业去库缓慢_等启动迹象正套_28页_4mb

PE产业分析总结

核心内容

2022年2月13日的一德期货有限公司产业研究报告指出，当前PE产业面临成本推动与需求尚未恢复之间的矛盾，导致产业去库缓慢，市场关注后期需求能否启动。

主要观点

• 价格与基差：

  • 现货价格方面，外盘价格在东南亚、中东、西北欧地区分别上涨30、30、20美金，国内现货价格上涨80美金，下游农膜价格上涨300美金。
  • 基差方面，周内基差先强后弱，盘面升水约60美金，显示市场对现货的预期偏强。
  • 期货合约L2301升水73美金，L2205升水67美金，L2209升水19美金，价差整体偏弱，LD-LLD价差环比走弱200美金，略空。

• 供应端：

  • 国产PE开工率小幅下降，但2022年投产计划超过500万吨，预计对市场形成支撑。
  • 进口量同比下滑21%，显示进口成本上升，对市场形成利多影响。

• 需求端：

  • 下游整体开工率较节前下滑6个百分点，预计中下旬逐步恢复，但受冬奥会影响，华北地区恢复较慢。
  • 农膜订单有所增加，但开工率尚未恢复，原料库存仍在消化。
  • 包装膜、单丝、HD薄膜等下游产品开工率数据表明需求端仍偏弱。

• 库存情况：

  • 上游石化库存维持在98，节后去库缓慢，煤化工库存明显增加，显示供应端压力较大。
  • 中游贸易商库存增加，下游库存消化缓慢，整体产业库存仍处于较高水平。

• 利润分析：

  • 生产利润受原油强势影响，油制成本升至8700，利润率偏低。
  • 进口利润方面，线性进口成本9400持续关闭，仅低压个别品种略有进口利润。
  • 下游利润整体偏低，特别是农膜利润，显示需求不足。

关键信息

产业趋势

• 短期逻辑：成本端持续上涨与需求端恢复缓慢形成矛盾，导致库存去化不畅。
• 估值分析：PE估值偏低，受油煤成本强势影响。
• 投资建议：在上游强势背景下，做空难度较大，若出现需求启动迹象，建议做多或进行正套操作。

基本面分析

• 周度价格：原油价格Brent为92.9，CFR日本为835，石脑油FOB新加坡为92.5，乙烯CFR东北亚为1191，显示成本端支撑。
• 区域价格差异：LLD价格在华北、华东、华南分别为8900、8850、9050，LD价格在华北、华东、华南分别为11650、11900、12900，显示区域间价格波动。
• 表观需求与库存变化：2022年1月至5月表观需求增长稳定，但库存变化仍偏负，显示去库不畅。
• 未来投产计划：2022年PE新增产能预计达到560万吨，主要集中在中石油、中石化、浙江石化二期、卫星石化二期等项目，显示行业持续扩张。

风险提示

• 需求恢复：需关注冬奥会结束后下游需求是否能及时恢复。
• 库存压力：上游和中游库存增加，可能对价格形成压力。
• 成本端波动：原油和煤化工成本持续上涨，对PE价格形成支撑。

总结

当前PE市场面临成本推动与需求不足的双重影响，导致库存去化缓慢。建议投资者关注需求恢复迹象，若出现启动信号，可考虑做多或正套策略，以规避成本端上涨带来的风险。