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PP：成本强势VS需求尚未恢复，关注需求启动迹象逢低做多

核心内容

PP（聚丙烯）市场当前面临成本上涨与需求尚未恢复的双重压力。尽管上游成本支撑强劲，但下游需求仍显疲软，产业库存消化缓慢，整体市场呈现偏弱态势。然而，随着出口窗口的再次打开及部分价差结构的改善，市场估值偏低，存在一定的做多机会。

主要观点

• 成本端强势：原油价格坚挺，油化工成本在8500以上，丙烷价格有所调整，但整体油制利润压缩至新低。
• 需求端疲软：终端需求尚未明显恢复，投机需求较弱，下游成品库存增加，产业库存压力较大。
• 出口窗口打开：PP出口空间在节前已打开，目前再次出现出口机会，已有少量货源出口。
• 价差结构改善：非标价差如华东共聚-拉丝价差150，粒粉价格倒挂50-100，显示市场存在结构性机会。
• 库存变化：上游煤化工库存增幅较大，中游贸易商库存增加，下游BOPP行业成品库存大幅增加，塑编原料库存减少，成品库存微增。
• 短期策略：在成本强势背景下，不建议做空，应关注需求恢复迹象，逢低做多。

关键信息

一、价差分析

二、供应分析

三、需求分析

四、库存分析

五、利润分析

总结

PP市场短期内受成本上涨影响，价格承压，但需求尚未明显恢复，导致市场整体偏弱。上游油制成本高企，煤化工库存增加，中游贸易商库存偏高，下游成品库存仍处上升趋势。然而，出口窗口的打开与部分价差结构的改善为市场提供了支撑，PP估值偏低，仅需需求启动即可推动价格上涨。

因此，建议投资者在上游强势背景下暂不考虑做空，而是关注需求恢复的迹象，选择逢低做多策略。