20131229-光大证券-国际经济周报_美国11月消费支出超预期增长更多依赖储蓄率的降低_13页_2mb

美国11月消费支出超预期增长更多依赖储蓄率的降低

核心内容

美国11月个人消费支出（PCE）环比增长0.5%，超出市场预期，但增长主要依赖于居民储蓄率的下降，而非个人收入的显著增长。尽管就业市场有所改善，但个人收入增长仍偏弱，仅为0.2%。储蓄率从4.5%降至4.2%，为年初以来最低水平。耐用品消费增长明显，环比增长2.2%，主要受益于汽车消费的强劲表现，而非耐用品消费未见增长。分析认为，美国居民消费增长趋势仍在，但力度偏弱。

主要观点

• 消费增长依赖储蓄率下降：11月消费支出的超预期增长主要来自于居民储蓄率的降低，而非收入增长。
• 收入增长乏力：个人收入环比仅增长0.2%，低于预期的0.4%，显示居民收入增长仍较为缓慢。
• 耐用品表现突出：耐用品消费环比增长2.2%，同比增速保持稳定，显示企业资本开支可能逐步恢复。
• 就业市场改善：首次申请失业金人数下降4.2万至33.8万，四周均值为34.8万，显示就业市场持续改善。
• 长期增长动力不足：分析认为，当前消费增长难以持续，关键在于个人收入增长是否能增强。

关键信息

• 美国经济复苏趋势：尽管数据表现强劲，但缺乏明确证据表明经济增长动能将远超预期。
• 耐用品订单增长：扣除飞机的非国防耐用品订单同比增长7.4%，高于预期，显示企业信心回升。
• 新屋销售：11月新屋销售环比下降2.1%，但年化总户数仍高于预期，显示房地产市场复苏持续。
• 日本经济数据：日本11月核心CPI同比首次突破1%，显示通胀压力上升，但家庭支出增长不及预期，反映薪资增长不足。
• 日本央行态度：日本央行表示经济正在复苏，但部分委员担忧经济下行风险，通胀目标难以在两年内实现。
• 汇率波动：美元兑日元创五年新高，反映日本经济数据的波动性及日元贬值压力。
• 金融市场状况：美国和欧元区金融市场状况指数及流动性指标显示市场相对稳定，但存在波动。
• 大宗商品价格：CRB指数微跌，黄金和原油价格波动较大，部分金属价格回升。

全球经济动态

美国

• 消费数据：PCE环比增长0.5%，创2013年6月以来最大涨幅。
• 耐用品订单：环比增长3.5%，同比增速回升至7.4%，显示企业资本开支可能逐步扩大。
• 新屋销售：环比下降2.1%，但年化总户数仍达46.4万，高于预期。
• 就业数据：首次申请失业金人数下降至33.8万，四周均值为34.8万，显示就业市场改善。

欧元区

• ZEW经济景气指数：12月升至68.3，高于预期，显示经济复苏迹象。
• CPI数据：11月CPI同比增长0.9%，核心CPI同比上涨0.9%，但仍低于2%目标。
• 经济复苏：主要受益于外部经济回暖带动的出口复苏，内需依然疲弱。

日本

• 核心CPI突破1%：11月核心CPI同比首次突破1%，显示通胀压力上升。
• 家庭支出增长：仅增长0.2%，低于预期，显示薪资增长不足。
• 消费税上调：2014年4月消费税将提高至8%，可能引发短期经济下滑。
• 货币政策：日本央行维持货币政策不变，但可能进一步宽松以应对经济下行风险。

未来数据及事件

• 美国：
  • 12月30日：待定住宅销售同比
  • 12月30日：达拉斯联邦储备银行制造业活动指数
  • 12月31日：标普/CS综合指数-20同比
  • 1月2日：首次失业人数
  • 1月2日：Markit美国PMI最终
  • 1月2日：ISM制造业
  • 1月4日：美国汽车销量
• 欧元区：
  • 1月2日：制造业PMI
  • 1月3日：M3货币供应同比
• 日本：无具体数据公布。

金融市场与流动性

• 美国和欧元区：金融市场状况指数显示市场稳定，流动性指标显示银行间流动性维持在合理水平。
• 债券市场：美国和欧元区10年期国债收益率及波动率数据表明市场对通胀和经济增长的预期有所变化。

大宗商品价格

• CRB指数：微跌0.07%，显示整体大宗商品市场表现平平。
• 黄金：价格微涨0.93%，但长期跌幅显著。
• 白银：价格微涨2.85%，但长期跌幅明显。
• 原油：Brent原油微跌0.19%，WTI微涨0.21%，显示油价波动。
• 金属：LME基本金属和铜价格略有回升，铝价微跌。

全球股市表现

• 标普500：最新数值1842.0，PE估值17.4，PB估值2.7。
• 纳斯达克：最新数值4167.2，PE估值25.8，PB估值3.8。
• 英国富时100：最新数值6694.2，PE估值16.5，PB估值1.9。
• 德国DAX：最新数值9488.8，PE估值16.1，PB估值1.8。
• 法国CAC：最新数值4218.4，PE估值18.1，PB估值1.4。
• 日经225：最新数值16178.9，PE估值23.4，PB估值1.7。
• 其他市场：如印度、巴西、俄罗斯、韩国等股市表现各异，部分市场涨幅显著，部分则跌幅明显。

总结

美国11月消费支出增长主要依赖于储蓄率的下降，而非收入增长，显示出消费增长的可持续性存疑。耐用品订单增长显著，预示企业资本开支可能回升。日本经济数据表现良好，核心CPI突破1%，但家庭支出增长不及预期，显示薪资增长仍是关键因素。全球宏观经济数据整体表现稳健，但增长动能仍需观察。金融市场和大宗商品市场波动较大，显示市场不确定性。未来数据及事件将提供进一步的经济动向指引。