20220915-安信证券-有色金属_内蒙古优惠电价取消抬升金属成本_需求向好石墨化价格或上行_11页_654kb

内蒙古优惠电价取消对金属成本及石墨化价格的影响分析

核心内容概述

内蒙古自治区发改委自2022年9月1日起取消优惠电价政策，导致工业电价上涨约0.1元/千瓦时，从0.3-0.4元/千瓦时升至0.5元/千瓦时左右。该政策变动对金属耗电产品成本产生显著影响，尤其对硅锰和石墨化产品影响最大，而对其他产品影响较小。同时，石墨化价格因成本上升与需求增长双重因素，预计有所上行。工业硅产能的增加可能因成本上升和投产不及预期，导致供需偏紧，支撑价格上涨。硅锰合金价格受成本影响有限，因库存高企和需求疲软。

主要观点

1. 电价上涨对金属成本影响排序

• 硅锰：成本影响系数为2.28%，为最大。
• 石墨化：成本影响系数为2.0%，次之。
• 工业硅：成本影响系数为0.23%，影响较小。
• 镁、电解锰等：成本影响系数均低于0.23%。

2. 石墨化价格上涨的驱动因素

• 成本上升：石墨化单吨耗电15000度，电价上涨使单吨用电成本提高约6000元，占总成本60%以上。
• 需求旺盛：2022年1-7月动力电池累计装车量同比增长110.58%，预计2025年全球动力电池装机量达1550GWh，储能电池市场增长迅速。

3. 石墨化价格上行利好非内蒙古产能企业

• 贝特瑞：作为石墨化龙头，产能分布广泛，可充分受益于价格上涨。
• 中科电气：石墨化产能迅速扩张，市占率提升，对价格上行反应灵敏。

4. 工业硅供需偏紧支撑价格上涨

• 新增产能：包头市未来将新增85万吨工业硅产能，主要集中在内蒙古、新疆、四川等能源资源丰富地区。
• 成本影响：电价上涨使工业硅单吨成本上升7.8%，叠加投产不及预期，支撑价格走高。
• 合盛硅业：全球工业硅产能领先，推进下游一体化建设，未来产能将达79万吨/年，有望成为新的盈利增长点。

5. 硅锰合金价格受成本影响有限

• 库存高企：截至2022年8月25日，全国硅锰库存同比增长108.61%，库存高企削弱了电价上涨对价格的直接影响。
• 需求疲软：尽管进入“金九”消费旺季，但钢厂利润不佳，复产积极性低，导致硅锰市场弱势运行。

关键信息汇总

行业表现与评级

• 行业评级：领先大市-A，维持评级。
• 收益评级：领先大市，未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 风险评级：A（正常风险）。

附录：主要企业产能分布

图表说明

• 图1-图12：展示石墨化、工业硅、硅锰合金及磁材产业的相关数据与趋势，如产量、库存、价格等。
• 表1-表4：提供电价、成本影响系数、产能分布等详细数据，帮助量化分析电价政策对不同产品的影响。

总结

内蒙古取消优惠电价政策对金属成本产生结构性影响，尤其对硅锰和石墨化产品成本影响显著，而工业硅因高耗电特性，成本上升可能进一步支撑其价格上涨。石墨化价格在成本和需求双重推动下或继续上行，利好非内蒙古产能企业。硅锰价格受库存高企和需求疲软影响，弹性较小。未来，随着新能源产业的持续发展，石墨化和工业硅市场有望保持增长，而磁材产业在资源优势下集中度可能进一步提升。