20181020-中原证券-本周策略观点_市场寻底等候更多实际利好_8页_864kb

证券研究报告-周观点总结

核心内容

本周A股市场在美股因美债收益率突破3.2%而恐慌性暴跌后，受政策利好提振，出现久违的普涨。然而，整体来看，A股仍延续跌势，市场情绪低迷，高估值小盘股跌幅显著，而大盘蓝筹股相对稳健。市场走势主要受国内经济基本面和贸易战进展影响，短期存在超跌反弹机会，但长期仍需观察政策效果及经济数据改善。

主要观点

• 美股走势分析
  美债收益率突破3.2%引发恐慌性下跌，但美股走势主要由经济基本面决定，而非单纯依赖估值。标普500的表现与制造业PMI密切相关，显示盈利是驱动因素。若美国经济持续向好，美股慢牛行情将延续。美债收益率仍有上行空间，但美股短期暴跌风险较低。

• 政策底与市场底的关系
  政策底领先市场底，历史经验显示领先时间从3个月到1年不等。当前政策底已出现（7月底国常会提出积极财政政策），但信贷数据尚未明显改善，市场仍处于寻底阶段。政策效果需时间传导，市场底将与基本面底同步。

• 国内经济走势
  2018年第三季度GDP同比增速为6.5%，经济稳中趋缓。房地产投资保持韧性，民间投资趋稳，制造业投资回暖，但基建投资因去杠杆和地方债务收紧而显著放缓，拖累固定资产投资整体增速。消费端保持较强增长，9月社会消费品零售额增速为9.2%。

• 市场机会与风险提示
  在政策底到市场底的过渡期，大金融板块表现相对强势，消费股仍有补跌可能。基建产业链及建筑建材板块有望受益于信贷数据预期改善。需关注信贷扩张不及预期、贸易战升级及国际政局变化等风险。

关键信息

• A股表现
  上证综指全周下跌2.17%，上证50微涨0.09%，创业板指下跌1.45%。风险偏好低迷，高估值小盘股跌幅较大，银行、非银金融、计算机板块涨幅居前。

• 美股表现
  10月初美债收益率突破3.2%，引发道琼斯工业指数两天内下跌5.21%。但美股在经济基本面支撑下企稳，标普500走势与制造业PMI密切相关，显示盈利驱动趋势。

• 政策影响
  7月底国常会提出积极财政政策，加大基建投资和减税降费。9月社融存量同比为10.6%，M2同比维持在8.3%左右，政策效果尚未完全显现。

• 行业表现
  周涨幅为正的行业包括银行（1.34%）、非银金融（1.33%）、计算机（0.49%）；跌幅最大的行业为餐饮旅游（-8.23%）、有色（-6.43%）、煤炭（-5.99%）。

风险提示

• 信贷扩张低于预期
• 贸易战升级
• 国际政局超预期

附录：图表说明

• 图1：板块指数周涨幅
  展示各板块指数的周涨幅情况。

• 图2：申万风格指数周跌幅
  反映不同风格指数的周跌幅。

• 图3：中信一级行业周涨跌
  行业层面的周涨跌数据。

• 图4：美国经济复苏加减税过热
  展示美国经济复苏与减税政策的关系。

• 图5：美股与美债收益率相关性不大
  美股走势与美债收益率之间无明显负相关性。

• 图6：PMI的大幅波动对美股走势有先导作用
  制造业PMI对美股走势有明显先导作用。

• 图7：国内经济稳中趋缓
  展示国内经济增速变化趋势。

• 图8：社销增速9月为9.2%
  9月社会消费品零售额增速数据。

• 图9：固定资产投资受基建大幅下滑呈现趋缓的走势
  固定资产投资增速变化，受基建拖累明显。

• 图10：社融及M1等数据的好转与股指启动牛市具有同步性
  社融及M1数据好转与股指走势同步，作为市场反弹信号。

联系方式

• 分析师：王哲
  执业证书编号：S0730516120001
  邮箱：wangzhe@ccnew.com
  电话：021-50588666-8136

• 研究助理：林思闪
  邮箱：linss@ccnew.com
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• 联系人：李琳琳
  电话：021-50588666-8045
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