2008年-世界发展银行全球_Does_Inflation_Targeting_Matter_for_Output_Growth__Evidence_from_Industrial_and_Emerging_Economies_33页_336kb

总结：Inflation Targeting 对产出增长的影响

核心内容

本文探讨了通胀目标制（Inflation Targeting, IT）对工业国和新兴市场国家产出增长的影响，特别关注了“全球化时期”（1986-2004年）。研究使用面板数据分析方法，控制了贸易开放度和金融全球化指标，以评估IT对实际产出增长的净影响。

主要观点

• 通胀目标制对产出增长有积极影响：研究发现，通胀目标制对工业国和新兴市场国家的产出增长均具有系统性的正向和显著影响，尤其是在长期视角下。
• 不同类型的通胀目标制效果不同：在工业国中，部分通胀目标制（soft-IT）对产出增长有轻微的正面影响，而全面通胀目标制（full-IT）则显示出更强的正向效果。在新兴市场国家中，只有全面通胀目标制对产出增长有显著的长期影响。
• 金融全球化与产出增长相关：研究确认了金融全球化对产出增长的正向作用，尤其是在工业国中，金融全球化的相关系数较高。
• 动态模型更准确：在动态模型中，产出具有较强的持续性，IT的正向效应在考虑了产出持续性后仍然显著，表明IT对经济增长有持续的正面影响。
• IT的纪律效应超过产出成本：研究指出，在全球化背景下，严格的通胀目标制能够使纪律效应（即通胀控制带来的经济稳定）超过高利率政策带来的产出成本。

关键信息

数据来源

• 数据主要来自国际货币基金组织（IMF）的《国际金融统计》数据库。
• 使用了Lane和Milesi-Ferretti（2007）构建的多国金融全球化数据集。
• 研究样本包括55个国家，其中22个为工业国，33个为新兴市场国家。

变量定义

• ITdummy变量：分为两种类型，ITsoft（部分通胀目标制）和ITfull（全面通胀目标制）。
• 全球化指标：包括贸易开放度（TO）、国际金融一体化（IFI）和权益相关金融全球化（GEQ）。
• 产出增长变量：实际人均GDP增长率。
• 控制变量：人口增长率、投资与产出比率。

方法论

• 使用静态和动态面板数据模型进行估计。
• 静态模型包括传统增长决定因素和全球化控制变量。
• 动态模型考虑了产出的持续性，并使用广义矩估计（GMM）方法以解决内生性问题。

实证结果

• 静态模型：
  • IT和全球化变量显著提升了模型的解释力。
  • 全面通胀目标制（ITfull）对产出增长的影响比部分通胀目标制（ITsoft）更显著。
  • 贸易开放度对产出增长的影响最大，其次是金融一体化和权益相关金融全球化。
• 动态模型：
  • 产出具有高度持续性，约为82%-86%。
  • IT对产出增长的影响在动态模型中依然显著，尤其是ITsoft在10%水平上显著。
  • 金融全球化对产出增长的正向效应在控制产出持续性后仍然存在，但幅度较小。
  • 长期IT效应通过将系数除以（1 - β₁）进行计算，显示ITfull在长期中对产出增长有更显著的正向影响。

结论与政策含义

• 通胀目标制不仅有助于价格稳定，还可能促进实际经济增长，尤其是在全球化背景下。
• 工业国和新兴市场国家对IT的反应不同，全面通胀目标制在新兴市场国家中表现更为显著。
• 金融全球化的提升有助于经济增长，但其效果在不同国家间存在差异。
• 严格的通胀目标制有助于降低通胀带来的产出损失，从而提升经济增长潜力。

模型与变量说明

• 基本模型（1）为：
  $$
  Y_{it} = \beta_0 + \beta_{1i} + \beta_2 Z_{it} + \varepsilon_{it}
  $$
• 包含全球化变量的模型（2）为：
  $$
  Y_{it} = \beta_0 + \beta_{1i} + \beta_2 Z_{it} + \beta_3 G_{it} + \varepsilon_{it}
  $$
• 包含IT变量的模型（3）为：
  $$
  Y_{it} = \beta_0 + \beta_{1i} + \beta_2 Z_{it} + \beta_3 G_{it} + \beta_4 IT_{it} + \varepsilon_{it}
  $$
• 动态模型（4）为：
  $$
  Y_{it} = \beta_0 + \beta_1 Y_{it-1} + \beta_2 Z_{it} + \beta_3 G_{it} + \beta_4 IT_{it} + \varepsilon_{it}
  $$

附录信息

• 样本范围：1986年至2004年。
• 全球化指标：
  • 贸易开放度（TO）：总贸易额与GDP的比率。
  • 国际金融一体化（IFI）：外部资产与负债总额与GDP的比率。
  • 权益相关金融全球化（GEQ）：包括投资与负债的权益资产与负债总额与GDP的比率。
• 结果稳健性：研究结果对内生性全球化指标的处理具有稳健性。

参考文献

• Bekaert, G., E. E. Blanco, and C. R. Harvey (2005)
• De Gregorio, J. (1993)
• Dotsey, M. (2006)
• Evans, M. D. and Hnatkovska, V. (2007)
• Gupta, S. (2006)
• Kim, J. and Henderson, D. (2005)
• Lane, P. R. and Milesi-Ferretti, G. M. (2007)
• Mankiw, G. N., Romer, D., and Weil, D. (1992)
• Mishkin, F. S. (2003)
• Pollin, R. and Zhu, S. (2005)
• Svensson, L. (2007)
• Vega, A. and Winkelried, D. (2005)