深度报告-20230709-华创证券-光伏玻璃行业深度研究报告_政策调控供需有望边际改善_行业盈利见底预计修复在即_27页_1mb

光伏玻璃行业深度研究报告总结

一、行业概述

光伏玻璃是光伏组件的重要封装材料，主要用于透光和保护作用。相较于普通玻璃，光伏玻璃具有含铁量低、透光率高、抗冲击、耐腐蚀、耐高温等特征。近年来，随着双面组件渗透率的提升，光伏玻璃行业呈现快速增长。2022年，我国光伏玻璃产能达72万吨/日，同比增长70%。

二、政策调控与供需平衡

• 策政策调整：2021年工信部发布修订后的《水泥玻璃行业产能置换实施办法》，光伏玻璃不再要求产能置换，采用听证会制度，允许新增产能。2023年5月，工信部等六部门发布通知，要求加强光伏压延玻璃产能风险预警，引导行业有序扩张。
• 供需关系：2022年国内光伏玻璃产能增速（+70%）高于光伏装机增速（+37%），2023年实际落地产能低于听证会规划产能。预计2023-2025年全球光伏装机需求分别为370GW/470GW/580GW，对应光伏玻璃需求2538万吨/3356万吨/4169万吨，供需差逐步收窄。
• 行业集中度：截至2022年底，信义光能和福莱特的产能合计49%（CR2）。政策调控下，头部企业集中度将进一步提升。

三、盈利现状与修复前景

• 现状：2022年一线企业（福莱特、信义光能）毛利率分别为233%/238%，同比下滑12pct/17pct；二三线企业毛利率不足12%，处于历史低点。
• 修复驱动因素：
  1. 原材料价格回落：2023年上半年纯碱、天然气价格分别同比下降34%/4%，若回归2021年水平，一线企业毛利率可修复至29%。
  2. 库存周期传导：光伏玻璃库存天数从24天逐步改善，预计三季度盈利修复明显。

四、投资建议与标的

• 核心观点：供需有望边际改善，行业盈利修复在即。
• 推荐标的：
  • 福莱特：2023年底产能将达25400t/d，大窑炉+石英砂保供构建成本优势。
  • 信义光能：2023年底产能将达26800t/d，积极扩张巩固龙头地位。

五、风险提示

• 市场需求不及预期、产能释放不及预期、行业竞争加剧等风险需关注。