20251231-国投证券_香港_-威胜控股-03393.HK-ADO引入战略股东_数据中心推动快速发展_5页_901kb

威胜控股（3393.HK）2025年12月31日总结

核心内容

威胜控股近期宣布旗下ADO业务非全资子公司惟远能源引入战略股东博裕投资，博裕投资将以3.8亿元人民币认购惟远能源4881万股新股，持股约8%，惟远能源估值约47.5亿元人民币。此合作将强化公司在数据中心、科技及新能源等领域的布局，提升市场竞争力并加速全球化发展。

主要观点

• 业务增长显著：ADO业务受益于AI驱动的数据中心需求增长，正进入快速增长期，预计2025年数据中心订单达23亿元，2026年有望实现订单和收入翻倍。
• 战略合作：博裕投资作为深耕中国市场、布局全球的另类资产管理公司，将与威胜控股在产业资源和跨境投资方面展开合作，进一步推动业务拓展。
• 财务表现强劲：公司2025年及2026年净利润增速均超过30%，毛利率稳定在34.6%左右，净利润率持续提升，从7.2%增长至9.6%。
• 估值提升：由于数据中心业务与AI发展密切相关，公司估值应高于同业电表公司，当前市盈率和市净率均呈下降趋势，但未来有望提升。
• A股上市预期：惟远能源正在推进A股上市，若成功将进一步释放公司价值。

关键信息

ADO业务概况

• ADO业务由惟远能源运营，威胜控股持有约65%股份。
• ADO业务涵盖国内国南网配电、三大电信运营商及头部互联网企业基站和数据中心供电、海外数据中心及配电业务，以及少量储能业务。
• 预计未来两年数据中心业务订单及收入将实现翻倍增长。

博裕投资背景

• 博裕投资创立于2011年，布局全球，投资超过200家企业，覆盖消费零售、科技创新、医疗健康及新能源等多个领域。
• 在香港、北京、上海和新加坡设有办公室，具备丰富的产业资源和跨境投资经验。

财务预测

投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级
• 6个月目标价：19.58港元
• 当前股价：16.94港元
• 总市值：16,870.20亿港元
• 流通市值：16,870.20亿港元
• 总股本：995.88亿股
• 流通股本：995.88亿股
• 股息率：预计从1.7%提升至5.0%

风险提示

• 数据中心业务落地速度慢于预期
• 海外市场增长慢于预期
• 国家电网及南方电网集采招标量价不及预期
• 市场竞争加剧

结论

威胜控股通过引入博裕投资，强化了其在数据中心和新能源等领域的业务布局，有望实现业务快速增长和估值提升。公司财务表现稳健，净利润持续增长，同时推进A股上市，进一步释放价值。建议投资者关注其未来增长潜力及市场表现。